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铜陵有色研究报告：米拉多铜矿注入开启发展新篇章。公司是国内第二大铜冶炼企业，布局铜全产业链。米拉多铜矿注入，提升 原料自给率，公司盈利能力也有望进一步增强。子公司铜冠铜箔系列产品 市占率高，技术水平领先。近年来发力高端铜箔市场，打造核心竞争力。

米拉多铜矿注入巩固公司行业地位 2022 年，公司以 66.7 亿元收购集团持有的中铁建铜冠 70%股权，其核心资 产为米拉多铜矿，截至 2022 年底合计保有铜金属量 677 万吨。米拉多铜矿 一期工程于 2021 年达产，矿石处理量 2000 万吨/年，年产约 9 万吨铜金属 量对应的铜精矿。二期工程预计 2025 年 6 月投产，2027 年达产。届时一期 和二期对铜矿石处理量将合计达到 4620 万吨/年，预计年产约 20 万吨铜金 属量对应的铜精矿。平均成本有望进一步降低，公司矿产铜产量有望增加 至近 20 万吨/年，原料自给率有望从当前的 3%左右提升至 10%以上。

发力高端铜箔市场打开成长空间 控股子公司铜冠铜箔主要产品 PCB 铜箔与锂电池铜箔，应用于通信、计算 机、消费电子以及新能源汽车等行业。现有产能 5.5 万吨/年，计划进一步 增加至 8 万吨/年。深耕电子铜箔行业 10 余年，积累了包括比亚迪、宁德 时代等在内的一大批下游行业龙头企业客户。2021 年，公司在国内 PCB 铜 箔与锂电池铜箔市场占有率分别为第 3 位与第 6 位。受行业竞争加剧等不 利因素影响，短期盈利能力下降。为应对市场变化，公司主要发力高端铜 箔市场，以技术含量较高的 PCB 铜箔中的 RTF 箔及 VLP 箔以及厚度 6μm 及 以下锂电池铜箔等为主，走差异化与高端化路线。

供需紧平衡格局推动铜价重心上移 供应端看，全球新发现铜资源减少、矿山品位下降、长期资本开支不足等 因素制约供给。需求端看，能源结构转向大势所趋。根据 SMM 测算，2026 年新能源领域耗铜占比有望超过 20%。