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江西铜业首次覆盖报告：铜矿盈利能力提升，冶炼业务短期承压。

铜全产业链优势凸显，助推业绩快速增长

江西铜业的业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加 工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘 探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、 银和硫化工生产基地。 2025 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 3960.47 亿元，同比增长 0.98%。2025 年 Q3，公司实现营业收入 1390.88 亿元，同比增长 14.09%。受铜价变动影响， 第三季度增速加快，前三季度，公司营收稳步增长。2025 年 Q1-Q3，公司实 现归母净利润 60.23 亿元，同比增长 20.85%。2025 年 Q3，公司实现归母净 利润 18.49 亿元，同比大幅增长 35.20%。前三季度，公司净利润显著增长 主要因主产品价格变动驱动盈利提升。 2025 年 Q1-Q3，公司经营活动现金流量净额为 62.88 亿元，同比增长 1441.78%。前三季度，公司经营性现金流大幅改善主要原因系经营活动现金 流出减少，公司运营效率提升与供应链管理优化。

资源储备布局完善，产能优势突出

受供需格局变动影响，铜价或将持续高位震荡。截至 2026 年 2 月 12 日，铜 现货价为 10.21 万元/吨，近一年价格上涨 31.34%。公司为国内最大的阴极 铜供应商，阴极铜产能已超 200 万吨/年，产能规模稳居国内同业领先地位。 2024 年阴极铜产量达 229.19 万吨（同比+9.28%），有效产能得到充分释放； 2025 年上半年，阴极铜产量实现 119.54 万吨（同比+1.74%）。在铜价高位 运行以及公司规模效应的持续加持下，公司业绩有望持续增长。