铜陵有色研究报告：老牌铜企焕新春，资源自给率跃升+冶炼深加工双引擎.pdf

铜陵有色研究报告：老牌铜企焕新春，资源自给率跃升+冶炼深加工双引擎。【报告亮点】市场认为公司是强β型标的，业绩和股价是完全跟随着铜价变 动；但是我们有不一样的观点，资源端，我们认为公司仍有显著成长性，随 着米拉多二期投产达产，公司铜资源自给率将有望进一步提升。加工端，依 托铜冠铜箔、铜冠电工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地， 公司铜材深加工已形成棒、线、缆、板、箔等铜材配套加工能力。并瞄准高 端市场，产品结构迈向高端化发展。

【主要逻辑】 资源端：米拉多二期释放资源红利，自给率跃升开启新周期。2022 年以来， 公司自产铜矿含铜量有所增加，主要系境外厄米拉多铜矿项目自产铜矿增加 所致，国内铜矿产量较为稳定。2024 年公司生产自产铜精矿含铜 15.52 万 吨，阴极铜产量 176.80 万吨，自给率为 8.8%，较 2022 年明显提升。展望 未来，随着米拉多二期投产达产，我们预期公司铜资源自给率将有望进一步 提升，从而显著增强公司盈利能力。

加工端：瞄准高端市场，产品结构迈向高端化发展。依托铜冠铜箔、铜冠电 工、金威铜业和铜冠黄铜、金新铜业五大铜加工基地，公司铜材深加工瞄准 高端市场，公司产品结构迈向高端化发展。如铜冠铜箔为国内生产高性能电 子铜箔产品的领军企业，截至 2024 年底，公司拥有电子铜箔产品总产能为 8 万吨/年，其中，PCB 铜箔产能 3.5 万吨/年，锂电池铜箔产能 4.5 万吨/年。 金威铜业近年来也不断优化生产工艺技术和产品结构调整,将产品定位在中 高端，年产高精度铜及铜合金板带材 10 万吨。