中国黄金国际研究报告：低估值、高分红率的铜金矿企.pdf

中国黄金国际研究报告：低估值、高分红率的铜金矿企。我们认为公司股价主要由铜价、金价涨跌驱动，并判断铜价、金价中期均具 有上涨空间。据华泰金属 23 年 5 月 23 日《短期平平，或跃于渊》：金方面， 美国货币政策在结束加息而未进入降息期间，金价或震荡整理。而后若美国 降息，金价将重拾升势；铜方面，短期供需格局仍有恶化可能性，铜价存向 下空间。但 24-25 年随着新增供给减少、海外经济恢复，海外传统需求有望 与国内传统、新能源需求共振向上，铜供应缺口或重新走阔，我们看好中期 铜价走势。

公司价值存在低估可能性

首先，公司获得央企控股股东中国黄金集团资源等多方面支持，公司表示收 购目标主要来自中国黄金集团的国际项目渠道，而集团在国内及“一带一路” 沿线重要成矿区带规划了 25 个黄金及有色金属生产基地，下属全资子公司 中金香港拥有 4 座海外金铜矿山，我们认为公司有机会承接集团的优质海外 资产；其次，公司已有矿山长山壕金矿与甲玛铜金多金属矿较为优质，支持 公司可持续生产；最后，我们对比 H、A 股主要铜、金矿企，发现公司的市 值/资源量比值较低。

公司稳定盈利阶段分红意愿强，分红率较高

自 2020 年步入稳定盈利阶段，公司实现连续高分红，20-22 年现金分红总 额分别为 3.70、7.77、11.51 亿元，对应股利支付率分别为 42.59、37.29、 66.30%，2006 年以来累计分红率 33.70%；20-22 年股息率高达 8.36、9.34、 12.68%，为 H 股主要铜金矿企最高。