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中国黄金（600916）研究报告：巩固“金字招牌”，发力培育钻石。中国黄金：投资金条第一品牌，布局全渠道推广。2006 年，中金黄金投资 有限公司成立，在黄金投资市场初绽光芒。2012 年，发布“珍·如金”精品首饰 品牌，2014 年，“珍·尚银”快时尚首饰品牌闪亮登场，2018 年更名为中金珠宝， 2021 年在上交所挂牌上市，2022 年，规划培育钻石发展战略，布局全渠道推广。 2016-2021 年，公司营业收入从 267.3 亿元增长到 507.6 亿元，5 年 GAGR 达到 13.7%；归母净利润由 1.81 亿元增长到 7.94 亿元，5 年 GAGR 为 34.4%。

黄金珠宝市场：市场规模稳步扩张，看好长期增长空间。2021 年，国内珠 宝行业市场规模扩张至 7642 亿元，其中黄金饰品占比最高。目前，国内黄金市 场以消费需求为主、投资需求为辅，黄金首饰作为我国黄金的主要消费来源，传 统金饰品仍是主流消费产品。目前国内黄金珠宝行业呈现国际品牌、港资品牌与 内地品牌三足鼎立的局面。行业在供给与需求的驱动下成长空间可期。①需求端： 婚恋刚需趋稳，“悦己”需求有望打开新空间；②供给端：头部企业推动渠道扩 张，市场集中度仍有提升空间。

核心竞争力：黄金产品优势突出，终端渠道持续深化。①产品端：品牌优势 突出，丰富产品种类。公司的黄金产品贡献主要的收入来源，产品矩阵较为丰富； 通过大力实施差异化战略，实现产品矩阵与品牌形象的全新升级；经过多年的市 场培育与扩张，公司的市场影响力不断提升，在金条和黄金饰品等细分领域具备 较强的竞争优势，已经成长为影响力遍及全国市场的综合性黄金珠宝领军企业。 ②渠道端：发挥央企优势，深化渠道布局。在深耕主业的同时，“直销+经销”并 举扩张渠道规模。公司直销渠道的类型丰富，2021 年，直营门店数量增加到 91 家，终端网络覆盖力度逐渐加大。电商渠道发展迅速，驱动图文与直播电商双转 型。加盟门店扩张到 2021 年末的 3630 个，终端覆盖力度持续拓展。

公司亮点：深耕精炼回购，布局培育钻石。①精炼回购打造发展新亮点：公 司深耕精炼回购市场，获得上海黄金交易所“标准金锭”交易资格，形成“互联 网+黄金回收+标准金锭交易”的完整链条，增强前端消费粘性，打开后端珠宝市 场规模，不断扩张可服务网点以覆盖全国，成为强劲的收入增长点，真正打造独 立的中国黄金“再生金”回收品牌。②培育钻石打开发展新空间：培育钻石渗透 率持续提升，行业具备高成长空间。公司将积极建设培育钻石研发设计中心、展 示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，适时规划培育钻石发 展策略，调整产品结构，降低对单一品类的依赖度，公司发展培育钻石具备三方 优势：①渠道端：终端门店数量众多，渠道下沉利于推广；②产品端：天然钻石 业务占比小，培育钻石放量将为利润带来高增长空间；③品牌知名度：中国黄金 在消费者中具备高知名度，有望快速打开市场空间。