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湖南黄金研究报告：金锑龙头，双轮驱动未来增长可期。公司聚焦金锑双主业，布局矿山开采、选矿、冶炼及深加工全产业链。截至 2023 年，公司拥有 100 吨/年黄金生产线、2.5 万吨/年精锑冶炼生产线、4 万吨 /年多品种锑产品生产线、3000 吨/年仲钨酸铵生产线，全年实现自产锑 17,543 吨，自产金 3947 千克，自产钨 552 标吨，实现营业收入 233 亿元，归母净利 润 4.89 亿元。2024 年上半年，公司自产金产量 1,962 千克，自产锑产量 8,173 吨，自产钨精矿产量 410 标吨。根据公司“十四五”规划，公司目标自产金产 量 10 吨。

公司作为金锑龙头，锑业稳定，黄金远期规划可观。公司目前是国内十大黄金 矿山开发企业之一，也是国内重要的锑矿和钨矿开发公司。截至 2023 年，公 司拥有和控制矿业权 34 个，其中探矿权 21 个、采矿权 13 个，保有资源储量 矿石量 6,800 万吨，其中金金属量 141.76 吨，锑 30.73 万吨，钨 9.96 万吨。当 前甘肃加鑫已经完成以地南铜金矿和下看木仓金矿的探转采，计划在建产能 50 万吨/年采选规模；隆回金杏完成采矿证深部资源接替，计划将矿山开采规 模及选厂生产规模由 450t/d 增至 800t/d（24 万吨/年），预计年生产含金 55 克/ 吨，含砷 22%的金精矿 6127.33 吨。公司“十四五”目标为自产金产量 10 吨。

集团资源整合待落地，未来增长空间大。2021 年，公司与控股股东湖南黄金 集团此前签订《行业培育协议书》，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区 金矿资源，待项目成熟后，集团承诺将在整合完成后，上市公司具备优先认购 权，目前公司控股股东湖南黄金集团将收购的 7 个采矿权和 7 个探矿权全部 完成转让变更，目前正在开展相关矿权整合、扩界及延续等工作，公司未来若 对万古矿区整合，有望推动公司矿产品产量增长。考虑 2024 年湖南省地质院 在万古矿区地下 2000 米以上深度地层发现超过 40 条金矿脉，金品位最高达 138 克/吨，以前年度科研深孔见矿情况结合上部探明的资源分布状况推测的 远景资源量（含探矿核心区累计探获黄金资源量 300.2 吨）超 1000 吨，并且 预测地下 3000 米以上远景黄金储量丰富。该矿田包括湖南黄金洞矿业拥有的 1 个采矿权和 3 个探矿权、湖南黄金天岳矿业拥有的 5 个采矿权和 7 个探矿 权，以及由其他民营主体拥有的周边探矿权及未划定矿区范围的空白区，预计 未来长期前景可期。