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中国黄金（600916）研究报告：始于黄金，不止于黄金。黄金龙头，混改标杆。中国黄金为集团旗下唯一黄金珠宝零售平台，背靠 国资，充分享受母公司中国黄金集团在全产业链的资源支持，其发展基因 充分融合市场化与资本化，是国务院国有企业改革“双百行动”首单主板 上市企业。当前公司以“中国黄金”母品牌为主相继衍生“珍·如金”、 “珍·尚银”等子品牌，已于全国建立 30 家品牌服务中心及 3000+家加 盟店，2022Q1-Q3 期间合计实现营收 356.9 亿元，归母净利 6.14 亿元。

传统黄金业务：品牌力强劲，渠道数量持续扩张。

1）品牌&产品端：“中国黄金”品牌坚持践行“黄金为民，送福万家”的 服务理念，在近年金饰市场快速发展的背景下实施差异化战略，打造“承 福金”、“玲珑金”、“国宝金”等多款系列，全面升级产品矩阵与品牌形象。

2）渠道端：二级代理商模式助推门店扩张。截至 2021 年末公司终端店 面数量为 3721 家，其中直营门店 91 家，加盟店面 3630 家（净新开店 561 家，同增 18%），彩凤金鑫平台并联公司与加盟商为利益共同体，提 升经营稳定性与激励性，有效助推线下终端业务扩张规模。

3）产业链优势：开拓黄金回购业务，培育产业新动能。公司已获上海黄 金交易所标准金锭交易资格，并形成“黄金回收+标准金锭交易”的完整 回购链条，公司业务范围拓展有望助力持续提升品牌影响力与市场份额。

目前金饰市场集中度相对较低，金饰品牌公司以渠道渗透率为主要竞争方 向，门店数量快速提升，产品设计领先，市占率存在较大提升空间。

培育钻石：打造镶嵌类第二成长曲线。消费认知的塑造驱动培育钻石终端 发展，技术迭代与供给革命下性价比与替代优势逐步凸显，我们测算至 2025 年全球培育钻石零售市场有望达 285 亿美金。终端格局群星闪耀下， 中国黄金具备国资背书与品牌口碑，以轻资产模式撬动全国渠道体系，发 展镶嵌类珠宝具备业务天然增益，有望在品牌竞争中脱颖而出。