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中国黄金（600916）研究报告：黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石空间广阔。黄金消费景气，装饰鉴赏属性强化，投资保值需求上扬 黄金珠宝行业高景气增长，一方面工艺技术进步推动黄金装饰鉴赏属性强化，另 一方面通胀预期+缺乏投资工具下，黄金投资保值需求上扬。

公司系珠宝销售领域唯一央企，亦为央企混改标杆

公司系国资委旗下中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，且为央企混改标 杆，体系机制灵活激励充分。06 年至今成长迅速，营收规模从千万级提升至 2021 年的超 500 亿，跻身头部阵营。2021 年公司实现收入 507.58 亿，同比增长 50.23%，毛利率 3.09%，实现归母净利 7.94 亿，同比增长 58.84%，实现扣非归 母净利 7.58 亿，同比增长 70.7%。

核心优势：具有资源禀赋优势及天然品牌信任优势，体系机制灵活凝聚力强

1）背靠中国黄金集团，天然具备消费者及相关合作伙伴的品牌信任优势，C 端 方面，黄金产品心智较强，投资金条及国潮黄金产品矩阵消费者认可度高；B 端 合作方面，具备供应链、 国潮 IP 产品合作达成和渠道拓展方面的优势。 2）设立彩凤金鑫平台股权激励加盟商，加盟商持股平台为第二大股东，公司与 加盟商利益一致，体系凝聚力强、发展迅猛，2021 年底共有店面 3721 家，新增 门店 561 家（直营+6/加盟+555），终端销售网络覆盖全国。

未来看点：纵向做深销售服务生态布局回购，横向拓展趋势品类培育钻石

1）独有牌照&成本优势下，建立贵金属回购体系，并形成黄金为代表的贵金属 的销售服务的生态闭环，优化体验，提高品牌忠诚度，提升品牌份额。 2）布局培育钻石新兴市场，激活渠道，有望业绩厚增。