2023H2交运行业投资策略航运篇：淡季休整，蓄势待发.pdf

上传者：大**
时间：2023/06/06
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2023H2交运行业投资策略航运篇：淡季休整，蓄势待发。1、航运：供给收缩奠定周期向上基础，静待需求释放迎运价高涨

2020年以来，在新冠疫情、供应链受阻、地缘冲突等因素影响下，航运子领域运力供需关系大幅波动，带动运价显著变化，2023年至今，集运干散运价已大幅回落，油运仍处于高位震荡，中期供需关系提供运价强支撑。

根据Clarksons数据，预期2023-2024年，原油油轮、成品油油轮、集装箱船舶、干散货船舶供给增速分别为1.9%/0.6%、1.5%/0.3%、 7.0%/5.8%、2.4%/0.8%，航运子领域运力供给逐步仍逐步收缩，供给收缩奠定未来周期基础，静待需求释放迎运价高涨。

IMO环保压力形成中长期供给制约。2021年6月，国际海事组织（IMO）通过了《国际防止船舶造成污染公约》修正案，同时要求现有船舶进行能效指数（EEXI）和碳排放强度指数（CII）认证，自2023年1月1日起生效。随着环保规定趋于严格，老旧船舶和低效率船舶将加速报废，另一方面船舶平均航速受到制约，从而进一步减少运力供给。

2、油运：淡季运价或呈震荡，旺季高度值得期待

原油运价春节后扶摇而上，Q1淡季不淡。俄罗斯原油制裁后新贸易格局逐步形成，俄油出口恢复正常，运距显著拉长的新贸易格局已基本形成，叠加国内疫后复苏、节后复工，主要进口国需求集中释放，驱动VLCC需求向上。

Q2运价大幅回调，淡季冷清符合预期。OPEC+减产，叠加4月以来节假日多、行业传统淡季，需求疲弱，运价季节性下滑。

底层逻辑不变：供给向下奠定周期向上基础。截至2023年5月，行业原油在手订单运力占现有运力比重2.5%，环比4月下降0.2pct，仍为历史最低水平。根据克拉克森预测，2023-2024年供需差分别为4.2%、5.2%。

我们预计运价5-8月或在低位震荡，进入Q4传统旺季，运价有望再创新高。后续催化：亚太炼厂检修期后，叠加暑期出行高峰、国内第二批成品油出口配额下发，有望刺激油运需求向上；美国宣布4-6月释放2600万桶SPR，并补充1000万桶SPR。

3、集运：外贸运价持续回落，内贸运价稳定性较强

2022年，外贸集运市场呈现前高后低的趋势，22H1出口集装箱运价指数维持高位，下半年逐渐走弱，2022年CCFI和SCFI指数同比分别+7% 和-10%，23Q1延续向下走势，CCFI和SCFI同比分别-68%和-80%；内贸集运得益于其良性竞争格局，运价整体较为稳定，2022年和 23Q1PDCI指数同比分别+13%和-10%。