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奥浦迈（688293）研究报告：国产培养基先行者，CDMO协同高效发展。奥浦迈是国产培养基先行者。奥浦迈成立于 2013 年，经过对培养基研发生产的探索及向下游 CDMO 的拓展，公司具备了提供细胞培养全流程解决方案及端到端 CDMO 服务的能力。

凭借培养基业务的先发优势，近年来公司实现业绩高增长。营收端：2022 年公司实现营收 2.94 亿元，同比增长 38.4%，CAGR（2018-2022）高达 71.7%。利润端：2020 年公司扭亏为盈， 2022 年实现归母净利润 1.05 亿元，同比大增 74.5%。

培养基与 CDMO 双向导流，高效协同。培养基和 CDMO 业务具有较高的客户重叠度，公司基 于在培养基行业的丰富经验，拓展了细胞株工艺开发、培养工艺优化、抗体生产等 CDMO 服 务，在药物开发早期绑定客户，不断增强用户粘性，提升合作广度和深度。

乘生物药东风起，促培养基竞发力

生物药研发热情高涨，培养基市场不断扩容。近年来，生物药在研管线数量持续提升，大量重 磅生物药专利到期进一步提升药物可及性，生物药市场有望持续扩容。培养基可以应用于生物 药研发及生产的各阶段，生物药市场扩容将带动培养基市场规模不断提升。据弗若斯特沙利文 预测，2026 年中国细胞培养基市场规模将达到 71 亿元，CAGR（2023E-2026E）高达 21.8%。

细胞培养成本占比高，国产替代已成其势。培养基在生物药生产过程中成本占比较高，国产培 养基价格优势显著，且以奥浦迈为代表的头部国产培养基品牌性能优异，在活细胞密度、抗体 表达量、批间一致性等方面与进口品牌相比已无显著差异，培养基国产化率有望持续提升。

深度布局，打通细胞培养全流程

奥浦迈专注于高端培养基，先发优势显著。技术方面，公司储备五大商品化培养基平台，并在 此基础上提供定制化服务；产能方面，公司培养基产能充足，近年来快速爬坡，规模效应逐渐 显现；客户方面，培养基行业客户粘性较高，公司先发优势显著，近年来客户数量持续提升。

拓展生物药 CDMO，开启增长新动力。依托在细胞培养方面的优势，公司搭建高表达细胞株构 建与筛选技术平台，建立了高效稳定细胞株开发能力，该项关键工艺为公司承接大型 CDMO 业务奠定基础。目前，公司已形成一站式生物药 CDMO 服务能力，客户数量持续增加。