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奥浦迈（688293）研究报告：国产培养基龙头，CDMO协同高成长。奥浦迈是国内细胞培养产品技术与服务的龙头企业。成立于 2013 年，基于 良好的细胞培养技术、生产工艺和发展理念，公司通过将细胞培养产品与服 务的有机整合，为客户提供整体解决方案，加速新药从基因（DNA）到 IND 及 BLA 的进程，并通过优化细胞培养产品和工艺降低生物制药的生产成本， 赢得了良好的行业口碑和客户声誉。公司主营业务快速发展，从 2018 年的 0.34 亿元快速增长至 2021 年的 2.13 亿元， CAGR 为 84.35%。

从行业看，培养基行业进口替代空间广阔，国产企业迎来窗口性发展机会。 细胞培养基是生物制药最重要的上游耗材之一，2020 年培养基在全球生物 制药耗材市场占比达到 35%，占比最高。目前国内市场仍由外资品牌占据主 要份额， TMO 、 Danaher 、 Merck 合 计 占比 约 64% 。 根据 Frost & Sullivan，2020 年中国培养基市场规模达到 15.2 亿元，预计 2025 年中国细 胞培养基市场规模将达到 54.4 亿元。

领先技术+整体解决方案+高粘性客户，共同打造强劲竞争力。公司未来发展 空间与成长确定性兼具，1）锚定中高端培养基赛道，竞争格局更为优良， 同时公司技术领先，产品市场份额已成为国产第一；2）培养基业务与 CDMO 业务相辅相成，有望进一步扩大客户群体。增强黏性；3）下游客户 项目储备丰富，随着客户临床管线推进，放量确定性较高。综上，我们预计 2022-2024 年培养基业务增速分别为 62.0%/40.5%/39.1%；CDMO 业务增 速分别为 10.0%/35.0%/45.0%。

9 月 2 日公司于上交所科创板上市。本次发行募集资金总额 16.44 亿元；扣 除发行费用后，募集资金净额为 15.11 亿元。募集资金重点投向公司 CDMO 生物药商业化生产平台、公司细胞培养研发中心项目和补充流动资金。