奥浦迈（A21492）研究报告：生命科学产业链系列，聚沙成塔，国内培养基领头羊发展可期.pdf

奥浦迈（A21492）研究报告：生命科学产业链系列，聚沙成塔，国内培养基领头羊发展可期。兼具培养基产品和 CDMO 服务，公司飞速发展。公司成立于 2013 年，在 拥有高品质培养基产品的同时，建成了抗体药物开发 CDMO 服务平台，公司已 累计服务国内外超过 500 家生物制药企业和科研院所，50 多个临床蛋白/抗体药 采用公司培养基和 CDMO 服务。2018-2021 年，公司费用率水平不断得以优化， 盈利能力也随之不断提升。收入端从 0.34 亿元增至 2.13 亿元，3 年 CAGR 为 84.54%，公司于 2020 年开始扭亏为盈，2021 年归母净利润达 0.60 亿元，归 母净利率达 28.39%。

培养基赛道长坡厚雪，丰富的产品种类和规模化生产为公司搭建护城河优 势。细胞培养基商业化应用主要包括三个方向：重组蛋白/抗体药物生产、疫苗生 产、基因治疗/细胞治疗药物生产，国内相关市场规模有望于 2025 年超过 80 亿 元，且 2020 年国产化率已提升至 22.8%。公司已开发出上百种培养基产品，系 列较为完备，主要包括目录培养基、定制化培养基和 OEM，关键性能不亚于进 口可比产品，且近年来随着规模效应的加强，产品盈利水平得到进一步提升， 2021 年已达 72%。同时，公司建有先进的规模化干粉和液体细胞培养基生产线， 可以实现单批次 2,000Kg 的培养基大规模生产。

公司 CDMO 服务与培养基产品销售相辅相成。生物药 CDMO 市场规模增 速快，但行业集中度较低。公司打造了从 DNA 到 IND 及 BLA 的一站式生物药 研发生产的 CDMO 服务平台，与培养基业务相辅相成。2018-2021 年，公司 CDMO 营收持续提升，随着 2019 年扩建产能的逐步释放以及工艺、人员等的不 断优化，毛利率水平也将得到进一步提升，2021 年已改善至 39.05%。目前公司 CDMO 平台占地约 4000m2，拥有一条 200L/500L 的 GMP 原液生产线，可以 进行 GMP 样品生产并支持新药中美欧 IND、临床 I&II 期样品和后期工艺表征样 品生产。

募投项目：扩大 CDMO 服务平台与延伸培养基应用领域，进一步提升核心 竞争力。公司募投资金计划分别用于：1）CDMO 生物药商业化生产平台（3.2 亿 元，占比 63.95%），计划建设 6000 平米二期 CDMO 生产基地，将配置 200L- 2000L 满足生物药商业化生产需求的生产线；2）细胞培养研发中心项目（0.8 亿 元，占比 16.16%），包括新一代 CHO 和 HEK293 细胞培养基开发、新型疫苗化 学成分限定等培养基开发以及细胞株构建平台升级、配套工艺开发和质量分析平 台等；3）补充流动资金项目（1.0 亿元，占比 19.89%），持续加大研发、生产和 销售等方面的资金投入，进一步提升公司核心竞争力。