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奥浦迈（688293）研究报告：培养基产品线不断完善，CDMO业务协同发展。市场规模快速扩容，国内培养基增速快。2020 年全球培养基规模约为 46.5 亿美元，预计 2020-2028 年 CAGR 达 7.4%；国内市场处于早期高速增长阶 段，2020 年规模约为 15.2 亿元，2016-2020 年国内 CAGR 达 32.3%，预 计 2020-2025 年 CAGR 达 29%，增速远快于全球。培养基行业技术难点在 于工艺开发及优化，提升产率，且客户对供应商认证周期长、粘性大，行业 壁垒较高。

国产替代趋势不变，中高端培养基增速显著。在国产培养基产品性能提升， 国内集采谈判倒逼企业成本控费，进口产品存在供货风险等背景下，培养基 行业进口替代趋势强劲。2020 年国产培养基占比为 22.8%，市占率仍有较 大上升空间。其中中高端培养基，即蛋白和抗体培养基增速显著，2020 年 国内市场规模达 7.3 亿元(+55.3%)，海外三家龙头赛默飞、丹纳赫、默克合 计占比达 81.4%，进口品牌垄断格局突出，奥浦迈市占率从 2019 年 4.6%提 升至 6.3%，国产占比居首位。

奥浦迈业绩高速增长，客户认可度及项目经验不断积累。2019-2021 年公司收 入端 CAGR 达 90.64%，其中培养基业务 CAGR 达 121.62%，CDMO 业务 CAGR 达 61.61%。2021 年公司总营收 2.13 亿元（+70.19%），培养基占总 营收 60.09%，CDMO 业务收入占总营收 39.91%。客户数量上，2021 年公 司培养基客户达 518 家，净增加 157 家，CDMO 客户数量达 47 家，净增加 14 家，客户认可度稳步提升。