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圣邦股份（300661）研究报告：品类持续深挖，高端加速推进，模拟龙头稳健发展。下游结构广+替代空间大，模拟 IC具备较好抗周期能力；国际摩擦加剧下，中国 模拟企业受限更小，龙头企业发展确定性相对更高。模拟 IC 约占半导体市场规 模 13-14%。由于广泛的下游结构以及譬如汽车电动化智能化等领域带来的增长 动能，抗周期波动能力更强，下行周期中，WSTS 预计 23 年模拟市场规模将 +1.6%，增至约 910亿美元，同时模拟 IC在中国的销售额占比约 40%；而根据 IDC 的数据，中国模拟 IC自产率仅有约 12%，国产替代空间巨大。国际摩擦加 剧下，中国模拟企业由于受到设备或绝对技术壁垒的限制较小，且由于工艺与客 户经验积累重要性凸显，模拟行业先入局者往往强者恒强。公司 15 年持续深耕 模拟赛道，已发展为国内模拟龙头，产品质量优秀、口碑好，具备较好客户粘性， 新老品类在老客户持续渗透确定性强，在新客户亦有望有较好导入。

信号链+电源管理双发力，高端进口替代+中低端份额扩展，预计份额将稳步增 长。1）产品端，公司信号链和电源管理产品呈现约 4:6 的营收占比。电源管理 芯片产品线，公司主要包含 LDO、DC-DC、LED驱动、充电、负载开关等产品， LDO 为电源管理第一大产品线，2022 年公司大力投入 DC-DC 等产品线，未来 DC-DC 等产品线有望放量，大幅增厚公司营收体量。信号链产品线，公司主要 包含运放、模拟开关、电平转换、信号转换等产品，运放为信号链第一大产品线， 2022 年公司大力投入 ADC/DAC 产品线，由于目前主要玩家仍是 TI、ADI，公 司未来有望在该细分国产替代蓝海市场打开局面。2）下游端，公司泛消费与泛 工业营收结构均衡，未来公司将坚守中低端模拟市场并致力于提升份额，并且致 力于推进在高端消费、高端工业与汽车电子领域的国产替代，2022 年开始公司 便有多款车规运放、逻辑、数模转换、电源产品陆续在客户端导入，在未来 3-5 年公司车规产品收入占比将提升至 10%，助力公司盈利能力站上新台阶。