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十月稻田深度报告：强效率，拓品类、扩新渠。在供应链、渠道和营销上全链路的高效率是铸就公司第一品牌的核心原因，有望强 者恒强持续提升份额。同时复用品牌、渠道和营销等优势，拓品类将进一步打开成 长空间，新品有望超预期。

结构升级，份额提升。大米行业整体没有总量的逻辑，但作为高需 高频的低客单价品类，结构升级下的中高端大米仍有一定量增，行 业的包装化率和优质产品占比都在持续提升。低进入壁垒、弱品牌 属性和分散的渠道导致了整体分散且激烈的竞争格局，行业集中度 提升速度也较为缓慢，其中卡位中高端的品牌因为有一定的品牌壁 垒和相对充足的利润空间去调动上下游资源从而能取得更快的成 长。我们看好十月稻田未来持续提份额的能力，基于公司多年深耕 建立的品牌、供应链、渠道和营销的综合优势，实现强者恒强。

全链路的高效率，铸就第一品牌。公司在五常市等稀缺地理标志产 区布局了高效供应链，上游直采保障了原材料品质与价格优势，D2C 销售和订单式生产确保了优秀的产品新鲜度。在高品牌调性下的强 产品力、强渠道力和优秀营销能力的综合加持下，最终做到了显著 高于行业平均的复购率，铸就了中高端大米第一品牌。

全渠道布局，强运营效率。公司紧握线上渠道红利做到了显著领先 的第一市占，得益于建立了扁平化的组织架构和灵活多变的渠道小 组作战模式，能够因地制宜制定营销策略。未来在线上化率提升红 利、拼多多&即时零售等新兴渠道放量、玉米等新品类放量下，线上 有望延续稳健成长。对于广阔的线下渠道，在高品牌调性和高效供 应链的支撑下，商超、直接客户和经销渠道均实现了快速成长，收 入占比持续提升。未来线下渠道随着山姆和 NKA 的挖潜、LKA 和 经销渠道的加密与下沉还有品类的丰富，有望延续快速成长。

拓品类，打开新空间。公司在推新上有清晰的路径和成功经验，玉 米的打爆证明了品牌、渠道和营销复用的威力。玉米短期承压不改 长期潜力，后续在玉米浆包等新品、线下渠道的带动下有望重回较 快成长。未来随着南方大米等更多新品推出，打开更大成长空间。