圣邦股份（300661）研究报告：国产替代空间广阔，模拟龙头稳健前行.pdf

圣邦股份（300661）研究报告：国产替代空间广阔，模拟龙头稳健前行。本土模拟 IC 设计龙头厂商，业绩稳健增长。圣邦股份深耕高性能、高 品质模拟 IC 设计超过 15 年，涵盖电源管理和信号链两大领域，目前拥 有 25 大类 3,500 余款可供销售产品。公司业绩保持稳健增长，2016- 2020 年归母净利润 CAGR 达到 37.5%；公司在电源管理和信号链两大 领域均衡布局，双业务齐头并进，驱动公司不断成长。

模拟 IC 长坡厚雪，国产替代空间广阔。模拟 IC 市场空间较大，根据 IC Insights 数据，2021 年全球模拟 IC 市场规模约 741 亿美元；海外 龙头厂商的盈利能力较强，2021 年海外龙头 TI 的毛利率约为 67%。国 内模拟芯片厂商起步较晚，收入规模和技术积累与海外龙头相比仍有较 大差距，模拟芯片行业国产自给率较低，仅约 10%左右，国产替代空间 较大，另外在中美贸易摩擦和新冠疫情影响下，本土厂商国产替代趋势 加速。

不断打造核心竞争力，模拟龙头成长可期。公司致力于做目录式平台型 企业，产品料号数量众多且不断丰富，未来有望形成“目录效应”优势； 公司坚持高研发投入，近三年平均研发费用率保持在 17%左右，在高研 发投入下，公司研发人员增长迅速，研发平台亦日趋完善，新推出产品 性能已逐步达到或比肩国际龙头水平；公司拥有优质的客户资源且不断 拓展客户覆盖面。公司不断打造自身核心竞争力，未来有望在模拟芯片 行业国产替代浪潮中深度受益。