圣邦股份（300661）研究报告：模拟芯片龙头，领军国产替代.pdf

圣邦股份（300661）研究报告：模拟芯片龙头，领军国产替代。品类完善的国产模拟芯片龙头。圣邦股份成立于 2007 年，主要从事半导体 模拟芯片研发、设计、生产和销售业务。目前公司已拥有 25 大类、超过 4000 款可销售料号，产品广泛应用于通讯、消费、工业、医疗、汽车等众多领域， 客户涵盖各个下游龙头企业。2021 年公司实现收入 22.38 亿元，归母净利润 6.99 亿元，收入和利润体量在国产模拟芯片企业中位居前列。

模拟芯片市场空间大，国产份额低。根据 IC Insights 数据，2021 年全球模 拟芯片市场规模为 739.14 亿美元；其中通用模拟芯片市场规模为 297.03 亿美 元，专用模拟芯片市场规模为 442.11 亿美元。供给端来看，2021 年全球模拟 芯片市场 CR10=68%，前十位全部为海外企业， TI 和 ADI 为全球模拟芯片龙 头，分别占据约 19%/13%市场份额。根据我们测算，中国主要模拟芯片企业 在全球市场的占比约为 5.38%，国产替代空间广阔。

复盘全球模拟芯片头部企业，产品+成本结构优化，客户+品类开拓是 重要发展路径。我们复盘了两家全球模拟芯片头部企业 TI 和 MPS 的发展历 程。TI 和 MPS 在过去 20 余年间实现了稳健、快速的利润增长，现金流表现 亦不断增强，主要原因系：1）持续优化产品结构，高毛利、长生命周期产品 占比提升；2）下游应用和客户不断开拓，多维度增强成长动能。我们认为， 对于国产模拟芯片企业来说，TI 和 MPS 的发展路径有良好借鉴意义，新兴下 游领域的开拓、产品成本的优化、产品品类的持续扩张是未来发展的主旋律。

消费+工业+汽车，三轮驱动公司增长。消费端，圣邦积累深厚，产品覆盖 各大知名品牌终端厂商，客户基础良好，受益消费终端功能迭代升级增量需 求以及份额持续提升，公司有望持续增长。工业端，产品验证周期更长，壁 垒更高，圣邦已取得良好进展，随着研发推动产品迭代升级，收入规模有望 进一步提升。汽车端，公司凭借消费和工业领域的深厚积累，已发布多款车 规产品并实现批量销售，有望贡献重要成长增量。