圣邦股份（300661）研究报告：产品覆盖大陆最全，卡位国产替代窗口期.pdf

两大产品线共同发力，铸就大陆模拟行业龙头。公司以模拟产品为主业，与 2017 年 主板上市，为 A 股上市较早的模拟公司。其创始人张世龙先生曾就职于海外大厂 TI， 公司其他核心管理人员也多具备 TI、中兴等大厂背景，研发实力处于国内第一梯队。 目前张世龙先生及其一致行动人共持有公司股份 40%。公司全资子公司分布于苏州、 江阴、大连、杭州、上海；通过并购扩充布局。从公司产品结构看，电源管理约占 7 0%、信号链约占 30%；从下游应用领域看，工业约 40%、手机 20%-30%、其他消 费电子 30%-40%。

超 500 亿美元黄金赛道，圣邦布局大陆最全，先发优势明显。公司身处 500 亿美元 的模拟大赛道，该赛道由海外大厂 TI、ADI 主导，2020 年分别占模拟市场的 29%、1 9%。大陆模拟行业经历过两轮高成长期，一是 2019 年中美贸易摩擦掀起的国产化浪 潮，二是 2021 年难得一遇的“缺货潮”。往后看，国产替代主逻辑仍在，但行业将不 再是蛮荒成长，下游客户将逐渐对供应链进行整合，行业集中度进一步提升。而由于 “工程师经验+下游客户粘性强+产品矩阵庞大”三重壁垒的存在，具备先发优势的厂 商将更容易抓住国产替代的窗口期。我们统计了大陆上市公司在各细分品类的布局情 况，从 1）布局全面性、2）布局蓝海市场，两个角度看，圣邦股份布局最优，先发优 势明显。

电源管理：通用产品、大单品全面布局。圣邦电源管理占营收比重约 70%，重点产品 包括 DCDC、LDO、charger、AMOLED 供电管理芯片等，相对大陆其他厂商，圣邦 布局更为全面、且细分赛道格局相对友好。对于高度同质化的产品线，如 LED 背光 驱动、OVP 等，公司适当退出并把资源优先布局更有发展潜力的产品线，或推出更新 换代的产品。其中，1）DCDC 公司将在 buck 产品线进一步铺齐中高压产品；2）LD O 领域进一步在中高端领域发力；3）AMOLED PMIC 产品从小尺寸手表手环往大尺 寸电脑、PAD 切换；4）charger：从开关充做起，向电荷泵充电拓展。

信号链：运放经典老产品，AD&DA 快速放量。圣邦信号链产品占营收比重约 30%， 其产品品类较多，包括运算放大器、比较器、数据转换器、模拟开关、电平转换、逻 辑器件等。其中，1）运放：公司耕耘多年的产品线，目前在营收体量、技术水平上 都处于国内一流水平；2）数据转换器：国内外差距巨大的蓝海市场，公司未来将持 续拓展料号助理高速成长。