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凌云光（688400）研究报告：机器视觉行业龙头，软硬件自研高筑竞争壁垒。公司概况。业务概况：公司主要从事机器视觉与光通信等业务，2021 年机器视 觉与光通信业务收入分别占比 62%和 36%。公司以光技术创新为基础，产品矩 阵不断完善，尤其以机器视觉为代表的相关业务有望实现持续自主突破。财务 概况：公司 2021/22 年实现营收 24.4/27.5 亿元，分别同比增长 38.8%/12.9%； 实现净利润 1.1/2.0 亿元，分别同比增长 30.3%/16.9%（注：2022 年营收及利 润数据来自公司业绩快报，未经审计）。2021 年/2022Q3 毛利率分别为 33.4%/ 35.1%，分别同比-1.2pcts/+1.6pcts，净利率分别为 7.1%/7.8%，分别同比-0.4 pct/+1.6pcts。

行业趋势：公司机器视觉业务下游行业涉及消费电子、新型显示、印刷包装等 众多行业。消费电子：据中商情报网预计，中国消费电子市场规模 2027 年将达 2760 亿美元。新型显示：据中商情报网数据，2017-2021 年我国新型显示产业 CAGR 达 21%，伴随新型显示国产化加速，国内此行业机器视觉检测需求仍有 望保持高增长。印刷包装：据前瞻产业研究院预测，2026 年我国印刷行业市场 规模将达 1.4 万亿元。光通信业务：据赛迪顾问数据，中国光通信市场 2025 年 市场规模预计将达 1750 亿元，2022-2025 年 CAGR12%。

竞争格局。机器视觉领域：我国机器视觉行业起步较晚，市场长期由基恩士、 康耐视主导，国外厂商具备较强的设计、研发和制造能力。早期国内厂商以代 理国外产品为主，随着技术与经验积累，少数国内厂商如凌云光、奥普特等开 始推出自主品牌产品，市场份额逐年增长。据中国机器视觉产业联盟统计，2020 年度中国机器视觉行业销售额排名中，凌云光排名第一。光通信领域：光纤仪 器与激光器国内市场主要由境外厂商 II-VI、NKT Photonics、TeraXion 等，公 司代理上述境外品牌产品。光接入网的主要厂商包括万隆股份、无锡雷华、成 都康特和路通视信等企业。

成长动力。软件：公司核心算法库 VisionWARE 已迭代至第五代，已具备 9 个 技术模块、18 个算法库和 100 余个算法工具，并在持续研发升级中，其产品精 度、效率及稳定性优势明显。且公司已具备从 X 光紫外，可见光到短、中、长 波红外，从亚微米显微成像到航天遥感，从天文级长曝光成像到每秒数万帧的 高速成像等各类成像方案，建立了基于多维多尺度成像实现目标科学度量的广 泛的产品矩阵。硬件：公司具备已自研开发面向工业、科研等行业几十款特色 相机，及光源，且已应用于可配置视觉系统与智能视觉装备产品，形成系统全 面的器件资源优势，此领域拥有 30 多项发明专利。市场拓展：公司已在消费电 子、印刷包装、新能源等行业积累丰富经验，在机器视觉与光通信领域与国际 优秀企业形成长期合作关系。公司上市融资后，产能及产品矩阵将进一步拓展， 研发能力及品牌效应将进一步增强。公司已引入 IPD 流程 2.0，打造结构化产品 开发模式，市场开拓能力将再次增强。股权激励：公司推出股权激励计划，此 计划将进一步增强公司内部凝聚力和发展动力，助力公司业绩稳健增长。