摩根士丹利-全球科技行业：人形机器人技术——把握未来.pdf

全球科技行业：人形机器人技术——把握未来。向“物理智能”转型标志着人类历史的关键篇章。变革速度 惊人，优势属于最能适应者。我们预计，到2045年，人形机 器人半导体的总市场（TAM）将达到3050亿美元，涵盖核 心AI处理器和传感器。为深入探讨这一机遇，我们推 出“Humanoids Tech 25”名单，重点呈现这一投资主题演进 中的关键投资机会。

物理智能——更接近现实。具身智能在物理世界的快速崛起，加上智能成本的显著 下降，正在创造新的竞争优势和价值来源。基于摩根士丹利全球人形机器人主题 的研究，我们测算了科技行业触手可及的机遇，因为创新的半导体和硬件组件构 成了开发人形机器人所需的关键系统。

为科技描绘无限机遇。目前大多数已发布研究聚焦于整体人形机器人得TAM和执 行器，而我们借助摩根士丹利工业团队的深入基础研究，将焦点转向人形机器人 技术中的半导体价值。我们的深度分析，随着AI模型进步、组件成本下降、规模 化制造和更优设计，人形机器人半导体TAM预计到2045年将达到3050亿美元。我 们预计物料清单（BOM）成本将在2025-2030年间上升约15%，并在2045年前再 增加约40%，主要受每个人形机器人所需算力增加驱动，尽管每FLOPs（浮点运 算）成本持续下降。AI的具身化⸺理解并与真实世界交互（空间计算）⸺适用 于所有行业。与主要处理数据的AI芯片不同，物理AI半导体旨在实现边缘设备实时 的感知、推理和控制。

大脑、视觉、感知——投资启示。 为帮助客户深入挖掘行业价值，我们推出摩根 士丹利“Humanoid Tech 25”，这是一份精心编制（但非穷尽）的科技公司名单， 这些公司在物理AI应用中处于前沿，引领创新、吸引投资并塑造市场格局。构建 物理AI需要大量半导体资源，而价值主要集中在：(1) AI大脑技术，(2) AI视觉，以 及(3)用于感知的模拟芯片。提供这些核心技术的公司将与人形机器人制造商一样 受益，而广泛推广这些技术将创造极高的价值。我们认为，理解哪些能力进展最 快、生态系统准备度以及现实的应用时间表，将决定商业落地的速度。