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凌云光（688400）研究报告：以软件算法为基，乘机器视觉东风。公司成立于 2002 年，成立之初主营海外视觉器件代理业务； 后经过公司多年自主开发底层算法/软件及光学成像技术，叠 加视觉器件的自主研发和产业链布局，已经成功转型成为可 配置视觉系统、智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应 商，在公司 2021 年收入中，机器视觉业务占比达 62%。2021 年公司实现营业收入 24.4 亿元，2019-2021 年 CAGR 为 30.5%；实现归母净利润 1.72 亿元，2019-2021 年 CAGR 为 116%，收入及利润均保持高速水平。公司具备成熟专业的研 发团队和极强的技术创新优势，2021 年研发投入为 2.8 亿 元，研发费用率 11.5%，近几年研发费用率呈持续上升趋 势；截至 2022 年 6 月底，公司研发团队共计 686 人，占 公司总人数 37.2%，其中近半数为软件算法工程师；公司具 有发明专利 234 项、软件著作权专利 208 项，先后获得国家 多项技术发明奖，承担多项国家级科研项目，充分奠定公司 技术发展基础。公司与多个行业龙头合作，在消费电子领域 公司长期服务于苹果公司，与鸿海精密、瑞声科技、歌尔股 份等建立了长期稳定的合作关系；在新能源领域目前已进入 宁德时代、比亚迪、恩捷等多个龙头客户供应商名单；公司 不断积累大场景、复杂工艺及典型制程解决方案提供能力， 行业先发优势明显。

机器替人大势所趋，场景拓宽筑千亿市场

机器视觉是人工智能最重要的前沿技术之一，通过模拟人类 视觉系统，赋予机器“看”和“认知”的能力。机器视觉兴 起于汽车制造，并逐步广泛应用于消费电子、新能源等其他 领域。随着我国步入老龄化社会，企业用工成本上升，机器 替人成为必然趋势，同时机器视觉技术持续更新迭代，应用 场景不断拓宽。据 GGII，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 69 亿元增长至 2020 年的 139 亿元，CAGR 达 26.3%，预计 2021-2025 年中国机器视觉行业的销售额将以 35.7%的复合增长率增长，至 2025 年行业销售额将达 469 亿 元。当前本土企业正通过加大研发投入，积累核心技术，推 进自主化生产，进口替代空间广阔。

战略聚焦机器视觉，视觉系统及装备龙头供应商

公司核心算法库 VisionWARE 至 2021 年已迭代至 5.0 版本， 已具有基础、定位、测量、检测、识别、颜色、3D、深度学 习和图形用户界面等 9 个技术模块、18 个算法库和 100 余个 算法工具，可实现工业视觉行业定位、测量、检测和识别应 用全覆盖，在 AI 算法方面支持模式识别、机器学习和深度 学习，识别准确率最高可以超过 99%；同时公司配合下游需求研发多种特色行业相机及多款特种光源，另外通过产业链 投资布局 CMOS 传感器芯片及工业镜头，实现以底层算法软件 为基，产业链自上而下一体化布局。在消费电子可配置视觉 系统领域，公司 2020 年在中国市场占有率为 22.4%，仅次于 康耐视和基恩士，基于公司产品、算法能力提升及苹果降本 增效需求，市占率未来有望进一步提升；在消费电子视觉装 备领域，公司产品可有效助力工业富联机器替代工人进程， 实现 ROI 增效，发展空间广阔。在新能源领域，公司目前已 进入宁德时代、比亚迪、恩捷等多个行业龙头客户供应商名 单，受益行业产能建设加大及机器视觉渗透率的提升，公司 有望实现批量供货。在数字人领域，从《北京市促进数字人 产业创新发展行动计划》（2022-2025）看，到 2025 年北京 市数字人产业规模将突破 500 亿元，公司积累多年建模及大 场景应用经验，未来随着虚拟人产业生态与应用场景逐步成 熟，有望成为公司未来发展的新引擎。预计公司有望充分受 益消费电子、新能源及虚拟人等领域进口替代及行业增长需 求，实现业绩高增。