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三友医疗研究报告：脊柱集采出清，全球化布局脊柱机器人+超声骨刀。

医工结合，创新驱动，全球化定位的国产骨科创新型企业

公司是一家专注于医用骨科植入耗材、在脊柱植入耗材及超声骨刀细 分领域有较强市场竞争力的公司。公司三位联合创始人均具备多年跨 国医疗器械公司或骨科巨头的工作履历，始终坚持疗法创新，以临床 需求为导向，引入高层次人才，并购或参股重要公司和产品管线，包 括水木天蓬、Implanet 及春风化雨等。公司核心管理层具备国际化视 野，其中 JSS System 和超声骨刀设备均获 FDA 和 CE 注册证，公司 始终将自身定位成全球化骨科医疗器械公司，坚持在高端产品如超声 骨刀、手术机器人、聚醚醚酮融合器等方面的研发投入，核心产品在 全球都具备较强的竞争力。

全国集采常态化，公司传统植入类耗材出清在即，稳步增长

自 2019 年以来，骨科植入耗材市场规模受到集采政策扰动。2024 年， 随着三大主要骨科植入类耗材全国/联盟集采落地，国内脊柱类、创 伤类植入耗材终端价平均降幅 80%以上，行业处于阶段性下行周期； 国产公司头部集中趋势明显，进口替代进程加速。公司作为脊柱类耗 材头部企业，在严峻且复杂的市场环境下，国内市场占有率不断提升。 2024 年，公司在脊柱和创伤产品销量持续增长的基础上，椎体成型 系统产品销售数量增长超 50%，囊袋产品销售数量增长超 45%。我 们认为公司传统植入类耗材即将出清，进入稳步增长阶段。

“JAZZ 脊柱耗材+超声骨刀+骨科机器人”构筑产品生态壁垒

公司除了在传统的骨科植入耗材领域内加强研发创新外，积极拓宽 JAZZ 系列产品线，控股法国 Implanet 作为海外高端脊柱品牌的国际 化中心；2024 年公司全资控股水木天蓬，在超声骨刀等有源设备领 域开展布局；开发春风化雨手术机器人，围绕脊柱手术创新性探索高 精度配准、高精度定位和超声骨刀的结合，解决临床手术难题。2024 年，公司的水木天蓬超声骨刀和法国 Implanet 脊柱系统在北美脊柱 年会（NASS）上联合展出，获得了市场的高度认可。我们认为公司 未来致力于构筑“JAZZ 脊柱耗材+超声骨刀+骨科机器人”的核心产 品矩阵，成为其强大的产品生态壁垒。