阿莱德（301419）研究报告：射频防护器件稳健增长，电子散热持续开拓.pdf

上传者：新加坡
时间：2023/01/17
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阿莱德（301419）研究报告：射频防护器件稳健增长，电子散热持续开拓。通信设备零部件细分赛道领先者：＃公司提供射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备的零部件产品。公司一直是爱立信和诺基亚产品相关通信设备零部件的国内主要供应商之一，5G 相控阵天线罩在爱立信和诺基亚全球供应端中占据第一市场份额；电子导热散热器件的新型高端产品性能高于同行业竞争水平，营收增长迅速。

5G 时代，市场持续高景气：通信行业正处于 5G 网络建设的上升周期，相关硬件建设在 5G 网络建设总体投资的比重相对 4G 网络将有所上升，电磁屏蔽和散热材料及器件的作用愈发重要。严格的准入门槛构筑高壁垒，大部分通信设备厂商倾向与合作记录良好的现有供应商继续合作。

公司与大客户合作关系稳固：2014 年-2022 年 6 月 30 日，公司来自爱立信、诺基亚的收入占公司主营业务收入的 80%左右，合作关系稳固。公司技术储备充分，5G 系列零部件产品拥有业内领先的性能，在电子导热散热器件方面提前布局并开发了一系列高端产品。全球化供应要求下，相比国际巨头竞争对手，公司的组织架构更加灵活、更能快速响应客户的需求。

合理市值区间 17.54-19.88 亿元：考虑到行业增速向上、新产品持续放量等因素，基于审慎考虑，我们取绝对估值和相对估值的重合部分来估算阿莱德合理市值，我们预计阿莱德发行股票后 6-12 个月的远期整体公允价值区间为 17.54-19.88 亿元。对应 2021 年扣非前归母净利润（0.70 亿元）的市盈率区间为 25-28 倍（摊薄后）；对应 2021 年扣非后归母净利润（0.70 亿元）的市盈率区间为 25-28 倍（摊薄后）；对应 2022 年预测归母净利润（0.71 亿元）的市盈率区间为 25-28 倍（摊薄后）；对应 2023 年预测归母净利润（0.79 亿元）的市盈率区间为 22-25 倍（摊薄后），按发行后总股本 10000 万股对应发行后每股价格 17.54 元-19.88 元。