消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏，把握AI融合新品与SmartEV等主线.pdf

上传者：小老王
时间：2024/03/21
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消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏，把握AI融合新品与SmartEV等主线。我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，而行业创新亦在加速。苹果产业链处于历史估值底部，关注苹果后续 AI 方面布局；华为 P70 新机预计 4 月发布，新兴市场持续景气，关注安卓链复苏节奏及终端格局变化；问界蝉联国内新势力月销冠军，把握芯片瓶颈缓解趋势下华为汽车链的投资机遇，小米车 3 月 28 日上市亦值得关注。今年 CES/MWC AI 赋能成主旋律，关注大模型技术成熟背景下的应用和需求拉动。

终端景气与创新跟踪：手机/PC 等需求已触底呈弱复苏趋势，AI 端创新逐步落地，华为车销量攀升。

1）手机：1-2 月安卓机需求稳步复苏，华为 P70 有望 4 月上市。24M1-2 国内安卓机需求延续稳步复苏。产业链预计 24 年出货增长低个位数；分阵营看，安卓阵营库存处在健康水位，整体需求弱复苏，建议关注华为回归带来的格局变化，P70 预计 4 月发布，有望在芯片/卫星通信/星闪等方面延续 Mate60 系列创新；苹果方面市场预期 Q1 iPhone 出货同比下降，我们认为主要系 22Q4 递延出货导致 23Q1 基期垫高，而 Q2 iPhone 备货相对平稳，上半年 iPhone 同比下降有限；此外，AI 手机逐步落地，主打 AI 功能的三星 Galaxy 24 全球销量可观，苹果在 AI 端侧的布局亦看到线索，Canalys 预计 24 年 AI 手机出货占比 5%，27 年升至 45%。

2）PC/平板：Q1 PC 出货预计环比下滑，H2 有望迎 AI PC 换机周期。24M2 中国台湾五大笔电代工厂出货表现分化，仁宝/纬创出货环比增长、和硕/英业达环比下滑、广达环比持平。库存方面，终端和芯片厂认为库存处在正常水平。展望后续，24Q1 因季节性因素预计出货环比下滑，24 全年受益于 AI PC 和 Windows 更新周期有望温和复苏，戴尔表示对 PC 更新周期保持乐观，但预计短期内 PC 仍较疲软，预计复苏将推进到下半年，主要系企业和大客户仍持谨慎态度；惠普预计今年 PC 增长低个位数。年初至今多款 AI PC 密集发布，产业链预计 AI PC 换机主周期有望从下半年开始，Canalys 预测 24 年 AI PC 出货占比达 19%，27 年升至 60%；Counterpoint 预计 25 年 AI PC 渗透率有望达 50%，27 年升至 78%。

3）可穿戴：智能手表需求延续温和复苏，关注海外新兴市场、AI 穿戴创新。 今年 1 月全球智能手表市场同比增长 1%，预计 24 年可穿戴有望持续反弹。分地区看，印度等海外新兴市场可穿戴需求表现强劲，主要受益于中低端产品需求增长，24 年新兴市场需求仍有望较佳。创新方面，我们认为智能手表大健康功能仍在迭代，同时 AI 赋能可穿戴产品创新，多款 AI 穿戴硬件亮相 CES/MWC 大会。

4）XR：苹果 Vision Pro 二季度有望全球销售，多模态模型创新趋势下内容端有望持续丰富。当前 VR 需求仍低迷，22Q3~23Q4 出货量连续第 6 个季度同比下滑；而 23Q4 AR 出货量延续增长趋势，增长受益于消费级观影及信息提示产品贡献。Vision Pro 已于 2 月 2 日在美国上市，我们认为硬件性能顶级，但价格、重量和便携性仍为市场关注焦点，总体一季度销售符合预期，预计二季度有望在全球上市，随着后续应用逐渐丰富以及产品价格优化，我们仍看好苹果空间计算产品系列的长线发展。此外，OpenAI 新发布文生视频模型 Sora 引领多模态应用再突破，近期苹果亦公布多模态大模型研究成果 MM1，论文显示为具有高达 30B 参数的多模态 LLM 系列，在多模态模型创新趋势下内容端有望持续丰富。