卓胜微研究报告：国产射频龙头开启二次增长.pdf

卓胜微研究报告：国产射频龙头开启二次增长。公司主要聚焦射频前端芯片领域，凭借产品技术及成本控制优势处于国内 射频行业第一梯队，2022年公司逐步向Fab-lite经营模式转变，开启二次 成长。

射频前端行业仍有较大发展空间

随着5G商用的到来，手机射频前端价值量提升，射频前端市场空间将进一 步打开，根据Yole预测，全球射频市场规模将从2020年的160亿美元提升 至2025年的258亿美元，年复合增速达到9.33%，在全球手机销量萎靡情况 下（2017-2020年均是负增长），射频前端市场增速仍逆势提升。从供给 来看，全球CR5仍占据80%以上市场，仍有较大替代空间。国产射频厂商的 供给格局逐步稳定，卓胜微、唯捷创芯、飞骧科技、慧智微、昂瑞微相继 上市（或拟上市），国产厂商的融资能力以及盈利能力有望得到改善。

短期库存向好，中长期Fab-lite有望开启二次增长

公司是国内射频前端芯片龙头企业，短期受到周期影响，业绩有所下滑， 中长期来看，凭借芯卓产业化项目，公司有望开启二次增长。当前行业整 体库存水平较高，22Q3公司库存环比有向好趋势，我们预计23Q3有望迎 来拐点。射频前端芯片是模拟芯片的一种，对工艺经验积累要求较高，IDM 是首选经营模式，射频行业龙头也均是IDM经营模式。公司是国内率先在滤 波器产品采用IDM的上市公司，射频开关、LNA等产品仍采用Fabless模式， 以此构成的Fab-lite模式有利于发挥现有优势以及扩大模组产品竞争力，从 而推动业绩的二次增长。