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沪电股份（002463）分析报告：汽车+通讯“双轮驱动”，产品结构优化迈向高端。基业长青，专注高端。沪士电子于 1992 年成立，在 2010 年上市，自成立来 专注印制电路板研发设计和生产制造。目前拥有沪利微电、青淞厂和黄石厂 （一期、二期）三大生产基地，并计划于泰国进行新的 PCB 产品项目建设。 公司产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域。

2022Q3 业绩增速拐头向上，有望开启新一轮增长。2021 年由于 5G 建设放 缓、主要原材料价格大幅上涨等因素影响，公司整体业绩有所下滑，营业收入 为 74.19 亿元，同比-0.55%，归母净利润为 10.64 亿元，同比-20.80%。2022 年前三季度累计营业收入 54.12 亿元，同比+6.50%，累计归母净利润 9.22 亿元，同比+17.31%，重新恢复增长态势。

通讯：5G 宏站建设初具规模，数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。 我国 5G 基站建设已具规模，并向 5G 应用规模化发展。数据中心服务器、交 换机、路由器接力成长，核心驱动在于随云计算、大数据、超高清视频、人工 智能、5G 行业应用等领域对运算能力、数据交互需求迅速提升，功率和带宽 的优化也变得愈发紧迫，由此推动服务器、交换机、路由器等网路设备扩容与 升级。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速 PCB 产品的 强劲需求。

汽车：电动化、智能化催生 PCB 增量需求。根据 Clean Technica 数据，2022 年 9 月全球新能源汽车销量首次突破百万达 104.0 万辆，同比增长 51%， 其中中国、韩国、日本和澳大利亚均创下最佳销售记录。电动化趋势下汽 车电子成本占比大幅提升，动力控制系统贡献较大 PCB 增量需求。智能 化亦贡献单车 PCB 价值增量，主要体现在自动驾驶和智能座舱两个方面。 汽车 PCB 深度受益于汽车电子占比提升，三电系统市场维持高增，智能 化带动更多高端 PCB 产品需求。

多维优势，稳健成长。产业端，沪电股份受益于 PCB 生产中心向中国转移。 原材料端，铜价企稳有望助力公司盈利修复。产品端，公司研发方向定位高 端，产品围绕汽车+通讯两大业务，不断夯实长期核心竞争力。财务端，公司 各项财务指标均处于业内领先水平，助力公司穿越周期，稳健成长。