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沪电股份研究报告：数据中心和汽车PCB双轮驱动。沪电股份:高端PCB 核心供应商，数通合汽车双轮驱动。公司自 1992 年成立以来，经过多年的发展和长期积累，公司已经在技术、质量、成本、品牌、規模等方面形成相对竞争优势，居行业先进地位，是 PCB 行业内的重要品牌之一。公司主要业务一直专注于印制电路板的生产、销售及相关售后服务。公司PCB产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。公司的核心产品印制电路板的主要终端应用为企业通讯市场和汽车应用市场。2024年H1分别占比营业收入的73.81%和22.09%。

公司产品具备较强技术实力，产品维持较高盈利能力。从公司产品毛利率看，企业通讯市场用印制电路板毛利率持续提升从2015 年的 10.10%，提升至 2024 年上半年的 41.59%:汽车板毛利率维持相对稳定从 2015年的 18.01%,提升至 2024 年上半年的 24.99%。

从PCB 行业整体趋势看呈现复苏迹象，服务器应用增速最快。2024 年上半年，由于库存改善、需求逐步恢复，PCB行业开始呈现复苏迹象，观察目前的去库存速度和节奏，预计到年底将持续改善。2024年下半年大多数细分应用领域的库存将完全正常化。2024年是复苏的一年。Prismark 预测多层 PCB 市场的所有细分领域均有增长，预计将从 2023 年的 265 亿美元成长至 2028年的325 亿美元，五年年均复合增长率约为 5.4%，其中服务器1数据存储领域的增长将最强劲，预计总体服务器和数据存储应用的 PCB 市场规模从 2024 年的 97.81 亿美金提升至 2028 年的 142.21 亿美金，2023-2028 年的 CAGR 复合增速为11.6%，是平均 CAGR 增速的 5.4%的增速的2倍多。

Al 芯片需求强劲，芯片持续选代带动PCB领摄需求。根据 Omdia 的数据显示，目前用于云计算和数据中心人工智能的 GPU和其他加速芯片的高速增长最终会放缓，但在改变整个行业之前不会放缓。市场规模已从 2022 年的不到100 亿美元增长到 2024 年的 780 亿美元，Omdia 预计到 2029年，市场规模将最终达到1510亿美元。服务器 PCB 产品需要与服务器芯片保持同步代际更迭，产品生命周期一般在 3-5年，成熟期一般在2-3年。随各世代芯片平台在信号传输速率，数据传输损耗、布线密度等方面要求提升，服务器PCB 产品也需要相应升级。根据广合科技的招股书显示，不同的服务器芯片，不同的产品架构，对应的 PCB 的层数不同，对应的板厚和厚径比均随着芯片的不同和迭代有相应的变化。