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沪电股份（002463）研究报告：数通汽车接力成长，行业龙头扬帆起航。深耕 PCB 产业成为行业领军企业，成本下降有望实现高速增长。公司成立 于 1992 年，深耕 PCB 行业 30 年，始终专注执行既定的“聚焦 PCB 主业、精益 求精”的运营战略，在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成相对竞争优势， 居于行业领先地位。公司 PCB 产品核心应用领域为通信通讯设备、数据中心基 础设施、汽车电子，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域，长期绑定华为、 中兴、思科等国际一流厂商，主要生产基地为青淞工厂、黄石工厂、沪利微电， 技术优势明显。2021 年主要原材料 CCL 价格大幅上涨，公司盈利水平有所下降， 业绩短期承压，进入 2022 年，CCL 价格进入下行阶段，公司盈利水平有所提升， 有望实现超预期增长。

服务器平台升级引领行业景气度上行，公司数通板进入成长周期。随着云计 算、大数据、超高清视频等新兴领域对运算能力、数据交互需求的迅速提升，迫 切推动服务器、交换机、路由器等网络设备的扩容与升级，英特尔与 AMD 都已 宣布在下一代服务器处理器中应用 PCIe5.0 以满足需求，PCB 层数增加至 18-24 层，单价较 8-16 层 PCB 增幅 218.70％。中国正式启动“东数西算”工程，将 布局 8 大算术枢纽、10 大集群，叠加中国信创产业升级，深圳市多个政府部门 联合宣布，重点领域信创产品比例不低于 20％，党政机关、国有企业关键基础设 备采购比例不低于 40％，着手政府部门国产化整机替代。新一代路由器、交换 机、服务器等设备将催生对高频高速 PCB 产品的强劲需求。公司深耕行业多年， 产品技术领先，积累华为、思科、中兴等众多优质客户，未来将受益于服务器平 台升级，数据中心业务快速放量，实现业务不断增长。

汽车电动智能化助力 PCB 产品升级，公司并购夯实业务基础。汽车电动智 能化趋势明显，汽车电子成本占整车比重不断攀升，预计到 2030 年达到 50％， PCB 作为基础元件需求不断增加。汽车电动智能化对汽车板性能和可靠性的要求 也在持续提高，传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高层 HDI、高频高速等 方向升级，以满足智能驾驶、智能座舱、车联网、动力系统电气化等领域的需求。 公司长期看好汽车板未来发展趋势，适度扩充黄石二厂汽车板专线产能，以满足 客户需求。公司计划进行高阶汽车 HDI 产品开发，保持并扩大竞争优势。公司客 户覆盖博世、大陆等欧系 Tire1，同时参股胜伟策电子公司， Pack 领 域，夯实汽车用 PCB 业务基础。