光大银行（601818）研究报告：财富管理、云缴费释放增长潜力，盈利能力提升可期.pdf

光大银行（601818）研究报告：财富管理、云缴费释放增长潜力，盈利能力提升可期。财富管理业务：持续创新进取，奠定竞争优势。我国财富管理行业仍在高成 长期。在这一赛道上，光大银行战略定位明确，持续优化经营质效，以零售 AUM、对公 FPA、同业 GMV 三大北极星指标为牵引，打造一流财富管理银 行。光大银行财富管理业务竞争优势不断巩固，突出表现为体制机制优化、 产品体系全面、坚持创新驱动、渠道拓展空间大。客群经营能力、产品创新 聚合能力、团队专业能力不断提升。展望未来，我们认为，光大银行财富管 理客户数和 AUM 增速有望领先行业平均水平，带动中收高增，成为公司亮眼 的名片。

云缴费业务：先发优势突出，用户变现潜力很大。光大银行较早涉足缴费业 务，历经多年沉淀与发展，已成为中国最大开放便民缴费平台，累计服务缴 费用户 5.6 亿。缴费项目种类持续丰富、覆盖地域广。我们认为，云缴费业 务先发优势显著，同时坚持持续创新。目前在继续开放运营模式、不断拓宽 合作渠道，扩充和夯实客群基础。此外，公司也在加强云缴费自身渠道建设， 直联客户转换率不断提升。今年云缴费平台加快“生活+微金融”生态建设，嵌 入财富管理、生活服务场景，我们认为，云缴费业务通过客户综合经营实现 流量变现的潜力巨大，预计中收、沉淀存款以及代销业务的综合收入增速有 望维持 20%以上。

财务分析：结构持续优化，资产质量向好。近年来光大银行盈利能力与同业 差距逐步缩小，目前处于股份行中等水平。资负结构持续优化：资产端，贷 款占总资产比重、零售贷款占贷款比重双双稳步提升，有望对冲利率下行对 资产收益率的影响；负债端，多措并举提升活期存款占比，负债成本有望改 善，未来息差收窄压力将有所减小。收入结构优化：随着“打造一流财富管 理银行”战略推进，非息收入占比提升，中收结构更加多元，财富管理贡献 提升。资产质量向好：近年来公司加大不良核销处置力度，强化智能风控能 力，风险大幅出清，目前各项资产质量指标降至近年来最低水平。同时，风 险抵补能力提升，信用成本有望实现稳中有降。