光大银行研究报告：对公信贷高增，制造业不良改善.pdf

光大银行研究报告：对公信贷高增，制造业不良改善。光大银行发布 2023 年度报告，我们点评如下：23 年营收、PPOP、 归母净利润同比分别变动-3.9%、-4.4%、-9.0%，增速较 23Q1~3 分 别变动+0.38pct、+2.25pct、-11.96pct。从累计业绩驱动来看，规模增 长、其他收支、有效税率形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入下 降、拨备计提等因素形成一定拖累。

亮点：（1）23Q4 贷款增速回升。23 年贷款同比增速 6.0%，较 23Q1-3 有所回升，对公贷款为主要支撑，23 年对公贷款同比增速 12.1%，较 23Q1-3 提升 1.68pct，租赁和商务服务、制造业保持高增，同比增速 分别为 24.6%、17.4%。零售贷款需求仍疲弱，23 年同比下降 0.4%， 主要受房地产市场和消费需求偏弱影响，公司加强了小微客户信贷供 给，经营贷同比增长 16.4%。（2）对公不良率改善。公司 23 年末不良 贷款率 1.25%，较 23Q3 末下降 0.1pct，对公不良率明显改善，较 23H1 下降 0.23pct，其中制造业不良率较 23H1 下降 1.21pct；23 年零售不 良率 1.36%，较 23H1 回升 18bp，关注后续风险状况。23 年拨备覆盖 率 181.27%，较 23Q3 末环比提升 5.62pct；关注率 1.84%，与 23H1 末持平；逾期率 1.95%，较 22 年末同比下降 0.01pct，整体较稳健。

关注：（1）23Q4 大额拨备计提。公司 23Q4 单季度归母净利润增速为 -62%，主要拖累项为公司于 23Q4 计提 166 亿元大额拨备，较 22Q4 多计提 99 亿元，预计是为夯实资产质量，以及满足金融资产风险分类 新规，关注后续风险暴露。（2）息差继续收窄。23 年净息差 1.74%， 较 23H1/22A 收窄 8bp/27bp，其中生息资产收益率较 23H1 收窄 8bp， 主要受贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整 等因素影响；计息负债成本率较 23H1 收窄 1bp。其中下半年存款成本 率回落 3bp，预计主要为存款挂牌利率下调贡献，但定期化趋势延续， 存款成本仍具刚性，24 年预计存款挂牌利率下调成效将持续显现。