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奥浦迈（688293）研究报告：培养基+CDMO双轮驱动业绩高增长。奥浦迈成立于2013年，是国产高端培养基龙头。公司创始人、董事长肖志华博 士和其他核心技术人员行业和研发经验丰富，公司技术和客户资源优势突出。 受益下游生物药需求持续旺盛，公司近年来业绩快速增长，2018-2021年营收 CAGR为85%，2022年上半年营收同比增长78%，归母净利润同比增长181%。

培养基是生物药上游核心原料，国产市占率有望持续提升

细胞培养基是生物药研发和生产中关键原材料之一，市场快速扩容。2021年全 球培养基市场规模21亿美元，预计未来五年CAGR为10.7%。中国培养基市场 增速远超全球，2021年市场规模26亿元，预计未来五年CAGR为22.0%。国内 培养基市场目前以海外品牌为主（CR3=65%），在国内生物药尤其是抗体药 医保降价大背景下，培养基国产替代趋势明显，国产培养基市场份额从2017年 19.2%增长至2021年33.7%。

深耕高端培养基领域，培养基与CDMO协同发展

培养基：公司培养基种类齐全，产品品质不断优化，在中国蛋白及抗体药物培 养基市场份额为国产第一（2020年6.2%），培养基业务2018-2021年收入CAGR 为86.5%。公司积极扩张产能，2021年6000 m2培养基二期生产基地投产，单 批次干粉和液体培养基生产能力突出。随着下游客户研发管线持续推进，培养 基有望继续快速放量。

CDMO：公司目前能够提供临床前至临床早期阶段的中试生产服务，已成功为 数十个创新药开发细胞株，协助药品进入到临床阶段。依托培养基积累的技术 和客户基础，CDMO收入规模不断扩大，2019-2021年收入CAGR为61.6%。 CDMO服务早期锁定客户，伴随客户研发项目向后推进，进一步带动公司培养 基收入增长并提升长期客户黏性。上市后随着二期CDMO生产基地在未来投 产，产能瓶颈有望解除。