舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花，舍得、沱牌双轮驱动，老酒再出发.pdf

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时间：2022/09/13
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舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花，舍得、沱牌双轮驱动，老酒再出发。复星深耕消费多年，有望持续赋能。复星国际于 2007 年香港上市，形成健康、快乐、富足、智造等四大板块投资体系。复星曾是金徽酒的第一大股东和青岛啤酒的第二大股东，自身投资的酒类板块较为成熟。实际上，早在 2015 年舍得进行国有资产转让时，复星就曾参与股权竞价，2020 年底终于如愿以偿。在复星投资体系里，舍得酒业极具潜力和独特性，老酒差异化路线独树一帜。产品独特生态结构以及白酒板块潜力在复星加持的背景下，将会再一步完善发扬。

舍得精准卡位次高端，抢占老酒热先机。

公司舍得系列产品矩阵完善，聚焦于次高端市场拓展，战略核心单品品味舍得和智慧舍得卡位次高端主流价格带，持续享受核心价格带扩容红利，成为公司营收增长主引擎。根据中商产业研究院的研究，次高端扩容的态势将得到沿袭，2020 年至 2023 年次高端市场CAGR达到25%，2023 年次高端市场规模可高达约1200 亿元，行业β行情仍可持续。

舍得优质老酒储量已达 12 万吨，可谓行业领先。面对市场的机遇与挑战，舍得开启差异化的老酒战略。2019 年，天洋首开老酒战略，打造了经典老酒、藏品老酒、艺术老酒三大产品系列，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；2020 年底复星入主后继续主抓老酒，深化老酒和市场改革。

沱牌乘光瓶酒东风强势崛起。

据中国轻工业信息网相关统计，光瓶酒行业市场规模由 2014 年 400 亿元增长至 2018 年 754 亿元，预计市场持续扩容，2021 年光瓶酒市场增速将至 25%，2023 年市场份额将超过 1300 亿元。高线光瓶近六年平均增速为 20%，未来将保持 15%-30%的增长水平。

公司主推沱牌特级 T68，配合推出沱牌六粮，抢占光瓶酒赛道。 沱牌系列构建以沱牌曲酒为龙头，沱牌天特优为中端单品，沱牌特级 T68、沱牌六粮为低端突破口，定制产品为补充的“向下” 延申产品矩阵。伴随 2019 年沱牌复兴战略，接连推出沱牌曲酒复刻版系列。2019 年推出定价为 60-80 元的 T68 核心战略单品，首次开拓高线光瓶酒市场。2021 年推出沱牌六粮，定价为 50 元左右，补充助力光瓶酒市场占位。力图以沱牌曲酒为龙头，以高线光瓶为突破口，以定制产品、区域产品为补充，恢复老市场、老产品、老客户、老渠道，让沱牌回归大众名酒品牌地位。同时聚焦打造一批高线光瓶样板市场，推行区域定制战略，快速恢复沱牌的市场规模。