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舍得酒业（600702）研究报告：聚焦双品牌战略，全国化扩张驱动公司高增长.pdf
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- 2023/05/22
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- 广发证券
舍得酒业（600702）研究报告：聚焦双品牌战略，全国化扩张驱动公司高增长。22年次高端行业规模1020亿元，预计未来三年CAGR16%左右。根据中国酒业协会，22年白酒行业收入6626.45亿元，19-22年CAGR为5.64%，考虑到人口下滑、经济复苏，预计未来三年增速趋缓为4%左右，25年增长至7453.86亿元。19-22年次高端细分收入占比从9.79%提升至15.39%，年均提升1.87pct，受益疫后复苏预计未来三年该占比保持年均2pct左右的提升幅度，25年达到21.40%。即25年次高端规模有望达1595.12亿元，对应22-25年CAGR为16%左右。次高端集中度较低，预计2...
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舍得酒业（600702）研究报告：复兴时代，向一线次高端进击.pdf
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- 2023/02/17
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- 华泰证券
舍得酒业（600702）研究报告：复兴时代，向一线次高端进击。历史经验看，对于行业周期的判断和自身发展策略的结合是公司能否把握行业发展红利的核心，复星时代：在组织架构、激励机制、产品梳理、品牌培育、渠道治理、资源协同等多维度对舍得赋能。当前行业发展研判：短看需求复苏，场景放开后行业有望迎来“量”的回补，价格表现有望企稳向好；长看扩容升级，预计22-26年次高端行业规模CAGR为11.4%（18-21年为10.6%）。舍得战略调整契合行业发展周期：22年行业调整期舍得汲取历史经验，坚守价格底线，保证库存良性、重视消费者培育，注重经销商“质”而非&l...
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舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花迈向复兴，百亿营收可期.pdf
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- 2023/01/06
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- 华福证券
舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花迈向复兴，百亿营收可期。川系历史名酒，复星入主赋能再启程。公司具有悠久的发展历史，在第五届全国评酒会沱牌曲酒入选“十七大名酒”，正式成为“川酒六朵金花”之一。2020年12月复星集团从天洋手下拍下公司股权成为公司实际控制人后，派驻多名高管进入舍得并保留原核心管理人员，新老管理人员结构合理，公司业绩增长快速，2021年公司营收为49.7亿元，同比增长84%；归母净利润为12.5亿元，同比增长114%。白酒行业消费升级，老酒消费增长迅速，舍得系列抢占老酒热先机。目前白酒行业进入存量竞争的时代，消费升级是白酒行...
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舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花，舍得、沱牌双轮驱动，老酒再出发.pdf
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- 2022/09/13
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- 中信建投证券
舍得酒业（600702）研究报告：川酒金花，舍得、沱牌双轮驱动，老酒再出发。复星深耕消费多年，有望持续赋能。复星国际于2007年香港上市，形成健康、快乐、富足、智造等四大板块投资体系。复星曾是金徽酒的第一大股东和青岛啤酒的第二大股东，自身投资的酒类板块较为成熟。实际上，早在2015年舍得进行国有资产转让时，复星就曾参与股权竞价，2020年底终于如愿以偿。在复星投资体系里，舍得酒业极具潜力和独特性，老酒差异化路线独树一帜。产品独特生态结构以及白酒板块潜力在复星加持的背景下，将会再一步完善发扬。舍得精准卡位次高端，抢占老酒热先机。公司舍得系列产品矩阵完善，聚焦于次高端市场拓展，战略核心单品品味舍得...
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舍得酒业（600702）研究报告：善谋行远，全面提升.pdf
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- 2022/08/12
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- 兴业证券
舍得酒业（600702）研究报告：善谋行远，全面提升。浓香老酒先锋，积极调整，全面挖潜，综合竞争力稳步提升。复星入主后，公司从“会酿酒”提速转向“既会酿酒，也会卖酒”，看好公司实现产品、品牌、渠道三力共振，全国化和高端化可做长线预期。1）品牌方面，2016年始积极探索改革，至今已取得系统性长足进步，以艺术、文化、老酒作为品牌卖点，以4大IP、热播剧植入等方式强化品宣推广，在价值观、审美观层面逐步建立更深层次的品牌认可。今年射洪获授“中国白酒之乡”，未来随着酿酒基地建设加码升级，酒旅融合，销售市场扩张，品牌影响力将持续提升。...
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舍得酒业（600702）研究报告：老酒战略推升品牌势能，舍得高增有望延续.pdf
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- 2022/07/15
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- 东方证券
舍得酒业（600702）研究报告：老酒战略推升品牌势能，舍得高增有望延续。品牌历史悠久，复星协同赋能高增。舍得酒业具有悠久的发展历史，在第五届全国评酒大会上被评为中国十七大名酒之一。历经天洋风波以后，复星集团在2020年底正式入主公司，凭借其丰富的生态系统和多年消费领域经验，从内外部为舍得进行赋能。公司两大核心品牌“舍得”和“沱牌”分别定为次高端和中低端市场；舍得系列以品味舍得、智慧舍得等为核心产品发力400-600元价格带；沱牌系列以沱牌曲酒为主，逐步发力T68、沱牌六粮等高线光瓶酒，打造新的增长点。复星入主后，公司2021年业绩快速增长，次高...
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舍得酒业（600702）研究报告：复星入主老酒赋能，发展迈入新台阶.pdf
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- 2022/07/12
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- 华西证券
舍得酒业（600702）研究报告：复星入主老酒赋能，发展迈入新台阶。行业β：享受次高端行业规模扩容和品牌集中化的红利次高端行业有望维持领先白酒行业的成长速度，行业扩容有望推动公司战略大单品高速增长。高端和次高端消费目前均呈现向主流品牌、主力产品集中的趋势，当前次高端白酒行业竞争格局分散，公司经销商数量和规模具备成长空间，叠加公司“3+6+4”老酒战略充分调动经销商积极性，有望在品牌集中化趋势中抢占更多的市场份额。公司α：聚焦战略单品，老酒提升品牌认知，强化全国化渠道布局全价格带布局产品、舍得聚焦品味和智慧两大单品，沱牌打造大众消费民酒品牌，利用沱牌...
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舍得酒业（600702）研究报告：内外积弊理顺，老酒焕发新生.pdf
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- 2022/07/06
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- 开源证券
舍得酒业（600702）研究报告：内外积弊理顺，老酒焕发新生。次高端价格带市场规模增长迅速，2018年-2021年行业营收复合增长率20%，随着消费升级，300-600元价格带市场将承接过去100-300元价格带的消费量，不断扩容，2019年开始高端白酒突破千元价格带，600-800元价格带迎来发展机遇。在小聚、自饮场合，30-50元价格带的光瓶酒替代低端盒装酒潜力较大。公司舍得系列和沱牌系列将分别享受次高端以及高线光瓶酒扩容红利。管理层重新稳定，渠道问题逐步出清天洋时期公司管理层动荡，多项改革过于激进遗留较多隐患。复星掌舵后及时理清内外问题：管理团队重回稳定，完善薪酬激励制度，销售团队积极性...
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舍得酒业（600702）研究报告：复兴之路，迈向次高端一线品牌.pdf
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- 2022/07/01
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- 中信证券
舍得酒业（600702）研究报告：复兴之路，迈向次高端一线品牌。名酒几经沉浮，重踏复兴之路。公司是中国名酒企业和“川酒六朵金花”之一，拥有“沱牌”“舍得”两大核心品牌，我们测算2021年分别占收入比重19%/67%。二十几年来公司在经营上几经沉浮，先是2001年推出高端品牌舍得，2010年明确双品牌战略、渠道下沉，2016年天洋入主后又进一步深度分销，但受制于公司和行业的诸多因素，这些改革均未取得持续的成长效果。2020年底因天洋占款等问题使得复星入主，也为公司带来了战略上和管理上的切实改善，2021年实现营收49.7亿元...
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舍得酒业（600702）研究报告：复星赋能下，差异化老酒策略助力弯道超车.pdf
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- 2022/06/16
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- 中泰证券
舍得酒业（600702）研究报告：复星赋能下，差异化老酒策略助力弯道超车。名酒基因和全国化基础是舍得腾飞的基石。1）品牌：国家级名酒是不可复制的品牌资产，对销售规模、全国化程度、定价权有明显加成。拥有舍得、沱牌两个高价值品牌，使公司具有横跨各个价格带而不伤害高端品牌价值的独特能力。2）产品：近两年聚焦次高端酒企增速较快，兼具全国化逻辑的增速更为突出。舍得价格体系较全，聚焦次高端，大单品品味舍得持续放量，同时以基酒酒龄划分产品等级，未来消费者升级曲线也较清晰。3）渠道：舍得全国化基础好，川冀鲁豫东北环太湖已成根据地市场，以环太湖、长沙市场以点带面突破华东华南。复星深度赋能，运营着眼长期。成功的机...
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舍得酒业（600702）研究报告：老酒重启新篇章.pdf
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- 2022/06/09
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- 国联证券
舍得酒业（600702）研究报告：老酒重启新篇章。“射洪春酒寒仍绿”，舍得源自公元762年射洪春酒，自唐传承至今。公司拥有优质老酒资产，650万平方米生态酿酒园区，产品体系完备，全面覆盖高端、次高端与光瓶市场。管理层对老酒行业洞察深刻，品牌策略彰显极致产品主义。渠道建设注重共赢，充分激发内外活力。结合与老窖2005-2012年高增阶段的对比，我们认为，“舍得焕新，沱牌归来”，公司量利增长中枢有望保持40%，迈入百亿俱乐部的节奏或超市场预期。老名酒历史传承，复星入主后涅槃重生舍得是川酒六朵金花之一，新世纪推出舍得品牌，但机制桎梏、理念老旧影响高端化...
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舍得酒业（600702）研究报告：重拾势能，川酒金花再绽放.pdf
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- 2022/06/07
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- 东吴证券
舍得酒业（600702）研究报告：重拾势能，川酒金花再绽放。盛衰沉浮，几经易主，扬帆起航。舍得酒业成立于上世纪90年代，为“川酒六朵金花”之一，公司以沱牌曲酒起家，巅峰时期沱牌酒营收近10亿元，1996年公司上市，2001年公司推出舍得酒进军高价位市场。从公司经营表现来看，在2010年以后公司三次收入增速弹性较大的时期出现于2010-2012年、2017-2019年、2021年至今，我们复盘来看，这些时期外部的共通条件皆为次高端行业高速发展的时期，同时公司内部也发生了较大的调整：2010年舍得系列推广成效显现、2016年天洋集团入主、2021年复星入主，内外共振推动公司...
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舍得酒业（600702）分析报告：浴火重生，品味舍与得.pdf
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- 2022/01/26
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- 光大证券
管理更迭，古酒焕新：公司具有“中国名酒”基因，但因高端化失利遗憾错过黄金十年，2016-20年天洋时期对沱牌定制业务“一刀切”、价盘管控不严、资金侵占等问题，一度限制了公司发展潜力。2021年复星接棒天洋，原舍得管理层回归，重振渠道信心，公司利用信息化严格管控价盘，找回曾经流失的优商大商，合理设置激励考核目标，舍得将蓄势待发，加速全国化进程。
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舍得酒业（600702）研究报告：主要矛盾理清，持续成长可期.pdf
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- 2021/12/08
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- 招商证券
当下市场对于舍得的担忧主要集中在渠道库存和高增长目标。但复盘汾酒发展历史，价格管理精细度和教育投入水平才是核心矛盾。我们认为舍得目前坚持渠道精细化管控和费用高投入可以有效支撑公司的持续成长。而老酒战略所带来的消费者唤醒，则有望持续提升公司品牌势能。公司估值水平在行业内处于相对较低水平，未来有望提升。我们调整21-23年EPS3.65、5.28、7.36，对应22年47XPE，上调为“强烈推荐-A”评级。
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舍得酒业专题研究报告：老酒赋能，双品牌战略向前，舍得迈入“复兴时代”.pdf
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- 2021/08/21
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- 西部证券
舍得酒业专题研究报告：老酒赋能，双品牌战略向前，舍得迈入“复兴时代”。公司具备名酒基因，2021年复星系入驻有望带来资源加持。沱牌曲酒在1989年第五届评酒会上荣获金质奖章，是中国名优白酒之一，舍得2001年推出，培育8年后放量增长，成为营收贡献的主力。2021年豫园通过拍卖获得舍得控股股东地位，复星系进驻董事会，充分提振渠道信心。分工来看公司领导班子还是由经验丰富的老员工组成，复星系有望以生态圈赋能舍得，推动公司的高质量发展。
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