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舍得酒业研究报告：几经浮沉有舍得，风物长宜放眼量。复星入主老酒赋能，川酒金花再迎绽放。 2020 年 12 月，复星集团通过豫园股份竞得四川沱牌舍得集团 70%股权， 入主公司。复星入主后，利用自身多方资源赋能舍得，高层人员新旧结合 的同时，积极培养新生代力量。

产品布局与品质牢筑护城河，“舍得向上，沱牌向下”双轮驱动拓宽消费 群体。 公司立足“双品牌战略”，以舍得与沱牌为核心，同时培育吞之乎、天子 呼、舍不得等高端和超高端产品。品味舍得立足次高端价位带核心产品， 向上打造藏品舍得十年，向下舍之道扩大价格带布局。沱牌作为 80 年代 家喻户晓的品牌，致力于唤醒老一代消费群体的同时培养年轻消费群体， 发力光瓶酒赛道，力推特级 T68，未来有望成为浓香第一光瓶酒。公司 2022 年合资成立夜郎古酒庄有限公司，进军大众酱酒市场，力争浓酱双 优。长期来看：1）次高端：受益于中高收入家庭扩容、人均可支配收入 增加推动消费升级，品类消费观念转变、宴席及商务市场复苏带动整体次 高端板块扩容。2）光瓶酒：行业渠道以传统形态及餐饮为主，基础价格 带的上移带动光瓶产品量价齐升，叠加消费人群稳定、渠道结构增长、日 常聚饮及个人消费以性价比优先，导致底线盒装酒需求转换带来的“量 增”逻辑均存在，共同驱动需求端的稳定扩容。

老酒市场前景向好,“老酒+文化”战略尽享红利。 需求端，老酒的历史价值逐渐受到市场认可，老酒市场格局初现。供给 端，舍得酒业稀缺老酒存量大，品质卓越，独具优势。同时舍得执行“老 酒+文化”战略布局老酒赛道：一方面公司创新酒龄可视化数字化，打造 舍得老酒品牌力，推动转向宴席营销；另一方面与时俱进，文化战略推进 多模式终端渗透。

全国布局形成业务版图，会战模式突破市场。 省内市场提质提量，经销商质量不断精炼，市场持续下沉，代理模式扁平 化。公司通过培育重点城市，以点带面辐射区县，向川东北辐射渗透。省 外市场划分 3 大市场 38 个重点城市，公司坚持“聚焦川冀鲁豫及东北， 突破华东华南，提升西北市场”的总体策略，推进招商进程。以会战模式 发挥主观能动性集中资源突破市场，2022 年先后在全国重点城市和省会开 展“重庆会战”、“首府战役”等，以点带面拓展市场。通过“3+6+4” 策略规范渠道管理，强化老酒战略地位。夯实传统优势渠道，积极布局要 客等新渠道，电商渠道实力增强，全渠道销售能力提升。