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轻工制造行业2022年中报总结：需求扰动营收稳健，关注盈利筑底修复。轻工制造行业中报综述：营收稳增、盈利同比下降但环比已现改善。 我们选取 112 个 A 股轻工制造行业上市公司为样本进行季度分析， 1H22 轻工板块营收同比+7.01%，单 Q2 营收同比+6.46%，2022 年 以来 Q1-Q2 收入增速逐步趋稳；轻工板块归母净利 1H22 同比- 40.56%，单 Q2 同比-35.43%，增速环比 Q1+10.8pct。利润率方面， 虽同比仍有回落，但环比已现改善，Q2 轻工板块整体毛利率 20.8%，同比-4.2pct、环比+0.83pct；整体归母净利率 5.90%，同比- 3.35pct，环比+1.14pct。市场表现来看，轻工制造板块表现略逊于市 场，上半年沪深 300 指数上涨 1.44%，轻工制造行业指数上涨 1.18%。基金持仓方面，二季度末轻工制造板块持仓占比 0.85%，较 Q1 小幅提升 0.08pct，配置子板块优选家居，持仓总市值也有所增 长。

疫情&原材料影响多数板块盈利承压，出口链汇兑受益利润表现亮 眼。1）家居：Q2 家居板块收入同比-2.52%，增速环比 Q1-9.9pct， 归母净利同比-28.87%，增速环比 Q1+17.9pct，Q2 毛利率/净利率分 别同比变动-1.48pct/-2.43pct。其中，定制、软体家居板块 Q2 收入分 别同比+0.05%/+6.35%，Q2 净利率分别同比-0.72pct/+1.88pct、环 比+6.14pct/+1.2pct 。2）造纸：Q2 造纸板块收入同比+18.9%、环比 Q1 收入总额+7.59%，归母净利同比-51.84%、环比 Q1 利润总额 +3.31%，Q2 毛利率/净利率分别同比变动-8.02pct/-6.53pct、环比变 动+0.55/-0.18pct。其中，大宗纸、特种纸板块 Q2 收入分别同比 +15.34%/+46.42%，Q2 归母净利分别同比-55.77%/-23.69%。3）包 装印刷：Q2 包装印刷板块收入同比+4.16%，增速环比 Q1-8.44pct， 归母净利同比-16.57%，增速环比 Q1+0.85pct，Q2 毛利率/净利率分 别同比变动-1.70pct/-1.34pct。其中，纸包装、金属包装板块 Q2 收入 分别同比+1.7%/+7.90%，归母净利分别同比+2.95%/-27.75%；新型 烟草板块 1H22 收入+8.22%、净利-23.46%。4）文娱个护：Q2 文娱 个护板块收入同比+0.06%，增速环比 Q1+0.1pct，归母净利同比- 26.67%，增速环比 Q1+6.98pct，Q2 毛利率/净利率分别同比变动- 3.34pct/-1.63pct。其中，文娱用品、生活用纸板块 Q2 收入分别同比- 3.06%/+11.57%， 归 母 净 利 分 别 同 比-23.01%/-37.56%。5）出口 链：Q2 出口板块收入同比+7.03%，增速环比 Q1-7.63pct，归母净利 同比+36.96%，增速环比 Q1+60.34pct，Q2 毛利率/净利率分别同比 变动+0.44pct/+2.09pct。

中报龙头整体稳健，关注下半年盈利修复。从中报情况来看，各子行 业龙头整体仍实现了较为稳健的经营表现，下半年随着原材料价格趋 于回落，建议关注需求稳定&盈利修复预期的部分出口链、特种纸、 包装龙头。1）家居：目前时点，多数家居企业的估值安全边际已现，如果后续地产环境能有所改善，建议关注家居板块估值修复。建 议关注欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、索菲亚、志邦家 居。2）造纸：造纸板块持续推荐特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技， 文化纸建议关注攻守兼备的太阳纸业。3）包装印刷：持续推荐大包 装龙头裕同科技，中报业绩盈利能力如期修复，公司大包装业务稳步 推进、资本开支力度预期降低。4）文娱用品：建议关注传统核心业 务优势领先、新业务快速发展的晨光股份。5）出口链：出口企业需 求分化，建议关注细分领域需求向好、汇兑收益增加、原材料成本压 力预期改善的依依股份、共创草坪、家联科技、浙江自然、嘉益股 份。