轻工制造行业2026年投资策略：认知差异，蜕变在即.pdf

轻工制造行业2026年投资策略：认知差异，蜕变在即。我们定调此次策略报告主题为认知差异，蜕变在即，因为我们注意到在近年国内外宏观经济和贸易环境波动的背景下，轻工企业的商业模式加 速迭代、业绩表现分化加大，后续建议研究寻找企业的阿尔法。出口我们持续看好具备高壁垒&全球产能布局领先的企业，有望在全球供应链 重构过程中迎来份额加速提升。内需消费和周期子行业虽业绩承压，但我们认为目前行业景气度已处于历史底部，龙头公司深挖存量、创新增 量，展现更强经营韧性；未来随着国内消费环境回暖，内需子行业景气有望逐步回升，份额进一步向头部集中。

2025年回顾：轻工指数跑输大盘、板块业绩承压，其中包装个护稳增。2025年轻工板块指数收益率为+20.88%，相较于沪深300超额收益为0.31%。从个股来看，2025年轻工板块涨幅靠前的多数为转型或重组概念个股，业绩驱动股价上涨&估值合理的仅为匠心家居。从2025年前三 季度财务表现看，轻工制造行业经营仍有压力，其中包装个护稳增、家居造纸承压、出口分化。

展望2026年：我们建议把握出口阿尔法、稳健增长、低位消费三条投资主线。1）出口阿尔法：我国优质出口制造企业从早期产品出海，逐步 向产能出海、品牌出海升级，美国降息利好26年美国地产链需求修复，我们建议优选海外产能布局完善、具备高壁垒强盈利的出口企业。出口 公司推荐众鑫股份，关注匠心家居，关注梦百合盈利修复弹性；2）稳健增长：造纸包装个护。造纸，目前浆纸价格处于历史周期底部，看好 26年浆价回升，推荐新产能释放带来确定性业绩增量的文化纸龙头太阳纸业，建议关注玖龙纸业。包装“出海+股息”逻辑顺畅，推荐裕同科 技、美盈森、永新股份，金属包装关注奥瑞金盈利修复弹性。个护龙头成长无虞，推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份。3）低位消费：家居文 具。家居受近年地产和消费力下行影响大，行业加速出清，龙头盈利相对韧性。家居板块CAPEX大幅缩减、FCF收益率突出，如果2026年顺周 期情绪改善，建议关注低位配置机会，推荐顾家家居、欧派家居，关注索菲亚、志邦家居。文具龙头晨光IP&强功能、出海战略深化，精创占 比提升产品结构优化，下半年主业降幅收窄、科力普恢复双位数增长，26年预期经营改善。