可选消费行业深度报告：可选消费品全球恢复系列二.pdf

上传者：y****
时间：2022/06/06
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可选消费行业深度报告：可选消费品全球恢复系列二。香化行业：超高端线和日化线受影响相对较弱，中间档位经济和疫情双冲击边际均有放缓，亚太/中国市场今年上半年疫情对线下的冲击会更加明显，欧美市场则相对稳健，接替亚洲带动全球香化产业的复苏。经济疲软下消费降级可能持续，国产品牌有望承接入门级国际品牌原有市场。

奢侈品：除Burberry今年业绩较优外，其他多数2022Q1增速均有放缓，同时市场来看前期的高估值个股也有明显回调，超高端品牌放缓趋势下利润率相对稳健，而入门级则波动较大，抗风险能力偏弱。当前中国市场线下门店关闭较多，预计Q2仍将有较大影响。

免税行业：欧美系运营商伴随海外旅游市场恢复改善明显，但本身运营能力较低。韩系运营商2022Q1盈利能力继续下行，新世界免税业务已再度亏损，伴随中间渠道商/代购利润进一步被国内多渠道压缩，预计后续相对规模会逐步下降，疫情期间中国运营商建立的运营优势不可逆，即使后续国际放开依然具备龙头属性。

出行行业：全球防控政策有相对明显的放松，形成较强的信号意义，美国的人口流动已经恢复到疫情前水平，欧洲也恢复接近七到八成，亚太地区的出行还处于低位，主要是国内的防控政策相关。疫情并不构成其出行的阻碍，差异化供给的市场反馈更好，国内露营概念的兴起也是异曲同工。

酒店行业：伴随防控政策放松，疫情几乎不再影响美国出行活动恢复，欧洲的恢复依旧弱于美国（且存在通胀压力主要来自于俄乌相关的能源成本），上游涨价在服务业继续传导，RevPAR的提升主要来自房价，入住率恢复到一定阶段后并没有进一步提升，优质的中档和经济型酒店存在供给改善和提升性价比匹配需求的情况。目前服务业的投资意愿仍为明显恢复。欧洲恢复弱于美国和亚太。

餐饮行业：美国主要餐饮同店2020年均基本恢复到2019年同期水平，但全产业链运营成本仍在上升，导致主要企业今年以来的利润走势均与收入出现分歧。2022年原材料的通胀压力有所减弱但依旧存在，且雇员短缺的现象依旧存在，综合成本压力大，部分品牌在2021年基础上继续提价，预计通胀压力仍将逐步在下游释放，且品牌向下游转嫁成本的能力也与其品牌效应和需求相关。与商务场景等相关的如星巴克受到较明显冲击。

零售行业：2022年补贴结束半年以上，储蓄率回落至低点，且信贷有可能存在恶化。虽然目前中高产阶级的消费并未受到明显影响，但通胀因素已经导致中低端消费者购物更倾向于必选商品，导致耐用品消费明显减弱。且主要超市龙头均反馈供应链因素的影响比通胀更加难以解决，新冠导致的整体工作效率下降以及多方面因素导致的劳动参与率下降持续影响人工成本。关注供应链可控性比通胀更为重要。