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上美股份研究报告：由大到强，执炬而行，破茧长歌.pdf
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- 2025/04/25
- 134
- 中泰证券
上美股份研究报告：由大到强，执炬而行，破茧长歌。诚然，韩束过去两年的快速发展，和抖音短剧流量的爆发有很大的关系，但我们认为，韩束取得成功的原因并非完全归因于偶发性，而在于其敏锐的渠道借势与灵活的战略调整，这是公司始终不变的能力。在抖音渠道架构调整的背景下(23年对白牌商家的重视度提升、24年上半年启动低价战略)，韩束懂得借势，早期率先与头部达人合作推出短剧获得流量曝光，之后以达播承接流量转化，实现GMV爆发式增长。产品端从高性价比红蛮腰套盒切入市场，随后快速推出白/蓝蛮腰系列承接需求。对渠道的充分理解+足够灵活的战略，是韩束23年以来GMV实现快速突围的原因。 在科技产品的持续推出+...
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上美股份研究报告：韩束红引领，品牌矩阵再升级.pdf
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- 2024/12/31
- 135
- 西部证券
上美股份研究报告：韩束红引领，品牌矩阵再升级。【报告亮点】尽管市场对韩束GMV持续增长存在疑虑，公司通过产品、营销、渠道、研发和供应链的多维度布局，展现了清晰的增长逻辑。我们认为，公司在差异化品牌矩阵和全链路优化的助力下，引领行业趋势。协同创新营销驱动，韩束引领大众护肤。韩束以“科学抗衰”为核心理念，通过产品研发和品牌建设双轮驱动，不断强化市场竞争力。继“红蛮腰”系列取得成功后，公司推出的“白蛮腰”及“X肽系列”新品正处于市场推广关键期，有望成为新的业绩增长引擎。同时，公司率先探索抖音短剧营销模式，...
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上美股份研究报告：多品牌、多渠道、多系列延续主品牌的强势增长.pdf
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- 2024/11/22
- 183
- 浦银国际
上美股份研究报告：多品牌、多渠道、多系列延续主品牌的强势增长。上美股份是国内领先的化妆品企业之一。公司旗下的韩束品牌根据品牌特性主攻抖音渠道，自2023年8月起连续14个月成为抖音渠道GMV第一的美妆品牌。上美股份长期践行多品牌策略，多个品牌有望在调整和爬坡期后快速增长。我们认为，在公司多渠道、多品牌、多系列的建设下，公司持续深耕下沉市场，带来未来持续增长动力。践行多品牌战略的领先国产企业：上美集团成立近20年，目前主要收入来自韩束品牌，不过公司长期以来也践行多品牌战略，旗下品牌涵盖护肤品、洗护以及母婴产品三个赛道，价格带也覆盖从大众到高端的各层消费者需求。自2023年韩束品牌在抖音迅速崛起，...
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上美股份研究报告：20年发展深度复盘，穿越周期，韧性增长.pdf
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- 2024/10/21
- 225
- 民生证券
上美股份研究报告：20年发展深度复盘，穿越周期，韧性增长。上美股份：敏锐把握化妆品行业变迁，成就国货多品牌化妆品龙头。公司创始人吕义雄先生1978年生于营商沃土汕头，1999年在西安开设化妆品批发零售专营店，2001年转战上海开始正式从事化妆品生意，上美股份前身正式诞生；在此后20余年里，我们发现，不论化妆品渠道如何变迁、消费者购买习惯如何变化，上美集团总能带领旗下核心品牌在不同时代实现“出圈”，在化妆品马拉松式比赛中穿越巅峰与低谷，成长为多品牌、强运营的国货化妆品龙头企业。本文从上美股份二十余年发展历程复盘着手，深度剖析公司是如何在过去几轮化妆品行业变迁中从容面对每一...
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上美股份研究报告：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长.pdf
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- 2024/10/09
- 345
- 开源证券
上美股份研究报告：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长。上美股份是国内领先的多品牌美妆集团，深耕大众护肤、母婴护理、洗护等赛道，主品牌韩束凭借产品高性价比与短剧红利走红，2024年来霸榜抖音美妆第一，未来依靠高效组织运营能力与供应链能力，有望延续高成长表现。核心优势：团队组织效率高和供应链能力强，助力公司乘势而上复盘韩束在抖音走红起量的成功经验，我们认为，团队组织效率高和供应链能力强是公司乘势而上的核心优势。（1）组织效率高：团队执行力强且善于复盘，各品牌负责人享有高度自主的管理权，核心产品定位精准、适配品牌基因；过往在营销端“明星代言-大屏投放-危机公关-抖音短剧&rdq...
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上美股份研究报告：再立潮头~上美的爆发是偶发性成功还是确定性增长？.pdf
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- 2024/07/25
- 183
- 浙商证券
上美股份研究报告：再立潮头~上美的爆发是偶发性成功还是确定性增长？化妆品行业：半决赛群雄逐鹿，抖音为核心渠道增量。2022年来中国美妆行业增速放缓，抖音已成为核心渠道增量。2022年来中国美妆行业增速放缓，主要系：1）可选消费表现相对较弱；2）化妆品电商渠道变革后期自然增速放缓。23年起淘系增速放缓，而抖音成为化妆品品牌必争之地。抖音格局呈现“龙头领跑、新锐崛起”特点，运营方法日新月异对能力要求高。从达人带货到中腰部并举，从自播矩阵搭建到短剧营销等，抖音对品牌在渠道/产品/营销/供应链等环节的要求显著提升，运气+实力不可或缺。上美股份：品牌矩阵最完整国货之一，护肤+母婴...
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上美股份研究报告：抖音助力韩束全面焕新高增，超级品牌为先+全面矩阵储备，走向领先国货美护集团.pdf
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- 2024/06/11
- 471
- 方正证券
上美股份研究报告：抖音助力韩束全面焕新高增，超级品牌为先+全面矩阵储备，走向领先国货美护集团。上美股份为深耕二十余载的多品牌国货化妆品领军企业，聚焦韩束重兵抖音实现品牌强势焕新，夺得2023抖音美妆总榜TOP1，成为平台首个30亿级的美妆品牌，驱动2023全年营收同比+56.6%；归母净利润同比+213.5%；当前韩束仍处于势能上行期，多维度曲线迭代有望推动韩束走向百亿品牌。其他品牌当前处于培育、调整期，未来将从大众护肤起步走向护肤、母婴、洗护三大赛道、六大超级品牌的领先平台型企业。解析韩束抖音崛起路径:差异定位＆内容红利＆强渠道运营承接实现高增。抖音当前仍处于高速增长的红利期，叠加白牌占比较...
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上美股份研究报告：主品牌韩束拐点确立，子品牌焕新升级可期.pdf
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- 2024/04/01
- 203
- 国联证券
上美股份研究报告：主品牌韩束拐点确立，子品牌焕新升级可期。公司成立以来专注多品牌战略，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等三大知名品牌，并陆续推出安弥尔、极方、newpage一页等新品牌。公司股权结构较为集中、员工持股平台与限制性股票等激励手段多元。近年来公司推出子品牌同时，积极对主品牌焕新升级，2023年主品牌韩束抖音渠道放量明显，驱动2023年营收与利润双升。国货崛起重塑市场格局1）市场：根据弗若斯特沙利文数据，2015-2021年国内化妆品市场规模以12%的复合增速增长至9,468亿元，且对标海外成熟市场仍具备广阔成长空间。2）格局：根据弗若斯特沙利文数据，截至2021年国货美妆品牌市占率4...
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上美股份研究报告：春华秋实，厚积薄发.pdf
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- 2024/03/26
- 183
- 华泰证券
上美股份研究报告：春华秋实，厚积薄发。韩束创立于2002年，以三四线城市化妆品专营店起家，2008年起乘势电视购物快速崛起，2011年进军电商，2014年起冠名《非诚勿扰》等热播综艺及电视剧，签约知名明星代言，高举高打，品牌势能再放大。17-19年韩束品牌增长放缓，20-21年增速回升后22年再下滑，处转型调整期。23年韩束依托抖音，前瞻布局短剧唤醒潜在流量，性价比护肤套装红蛮腰迎合市场需求，销售额高增（23年抖音红蛮腰GMV27.33亿元），韩束重回高速成长（23年韩束营收30.90亿元/yoy143.8%）。受益于流量外溢，天猫等渠道增长亦提速。白蛮腰、蓝蛮腰等系定位差异化功效，有望带动新...
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上美股份研究报告：韩束品牌抖音高增，渠道运营与多品牌矩阵强劲，国货美妆龙头增长可期.pdf
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- 2024/02/20
- 401
- 民生证券
上美股份研究报告：韩束品牌抖音高增，渠道运营与多品牌矩阵强劲，国货美妆龙头增长可期。上美股份：科技赋能的美护龙头，多品牌驱动长期发展。公司成立于2002年，专注于护肤品和母婴护理产品的开发、制造及销售，成功打造韩束、一叶子及红色小象等多个家喻户晓的美护品牌，22年韩束、一叶子、红色小象的收入占比分别为47.4%、19.8%、24.5%。股权结构方面，实控人吕义雄先生持股78.85%，公司股权结构较为集中；公司核心管理人员均具有丰富的美妆行业从业及企业管理经验，有望助力公司长期发展。“3+N”品牌矩阵多点发力，品牌革新释放增长活力。公司坚持多品牌战略，构建以韩束、一叶子、...
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上美股份研究报告：渠道转型现成效，打造多品牌的化妆品集团.pdf
- 3积分
- 2024/01/26
- 242
- 德邦证券
上美股份研究报告：渠道转型现成效，打造多品牌的化妆品集团。上美股份：多品牌国货化妆品先行者。公司成立于2002年，发展期间从早期的营销及渠道驱动，逐渐转为产品驱动，搭建“3+N”品牌矩阵，韩束/一叶子/红色小象23H1营收占比64.8%/12.8%/11.9%、合计近90%，子品牌一页逐步突围。公司近几年受到疫情影响+渠道转型+品牌调整多因素业绩明显承压，23年在渠道及产品端均展现业绩拐点，但净利率较历史峰值仍有空间，看好未来业绩拐点。如何经营多品牌？上美经验：矩阵多层次、差异化竞争。国内主流化妆品公司构成“1+N”品牌矩阵，主品牌发展强劲但第二...
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上美股份研究报告：韩束驱动业绩显著修复，多品牌打开长期发展空间.pdf
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- 2024/01/01
- 210
- 广发证券
上美股份研究报告：韩束驱动业绩显著修复，多品牌打开长期发展空间。坚持多品牌战略，大众与中高端兼备。上美是一家多品牌的国货化妆品公司，根据公司财报，公司23H1实现营收15.9亿元、同比+25.7%，归母净利润1.0亿元、同比+54.5%。公司旗下拥有科学抗衰护肤品牌“韩束”、植物科技护肤品牌“一叶子”和母婴护理品牌“红色小象”，23H1三大品牌收入分别达10.3、2.0、1.9亿元。此外，公司持续开发和推出新品牌，覆盖敏感肌护理、中高端孕肌护理和护发领域等不同的新兴化妆品细分市场，大众与中高端兼备，品牌矩阵日益完善。化妆品...
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上美股份研究报告：多品牌美妆领跑者，渠道运营优势显著.pdf
- 3积分
- 2023/11/14
- 231
- 西南证券
上美股份研究报告：多品牌美妆领跑者，渠道运营优势显著。品牌矩阵丰富，多赛道布局。公司旗下品牌矩阵丰富，有护肤品牌韩束、一叶子，母婴护理品牌红色小象、onepage一页，洗护品牌极方等。其中主品牌韩束定位大众护肤，发展历史悠久，经过调整后品牌心智更加成熟，大单品红蛮腰、白蛮腰等市场反响良好，品牌国民度高，23年营收体量有望突破20亿元；一叶子靠面膜品类打开市场，21年以3.2%面膜零售额市占率位列国货面膜品类第一，同时做品牌和产品升级调整，布局更多产品形态；红色小象是国内母婴护理市占率最高的本土品牌，21年零售额约18亿元，市占率达3.3%，客户基础优势明显，有望受益母婴护理赛道龙头红利。另外公...
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上美股份（2145.HK）研究报告：多品牌国货美妆集团，梯队清晰看点充足.pdf
- 4积分
- 2023/06/29
- 310
- 东方证券
上美股份（2145.HK）研究报告：多品牌国货美妆集团，梯队清晰看点充足。上美股份是国内领先的多品牌美妆公司。上美股份成立于2002年，先后打造了韩束、一叶子、红色小象等多个大众知名护肤品牌，品类涵盖护肤、母婴护理和洗护等高景气赛道。公司实控人为吕义雄先生，直接+间接合计持有公司超70%股份。核心优势1：多品牌矩阵成型，新品牌构建多重增长曲线。公司九大品牌覆盖护肤、母婴、洗护三大细分领域，价格涵盖从大众到高端价格带。护肤：公司通过5大差异化品牌完成护肤品从大众到高端价格带的覆盖，满足不同消费者消费需求。主品牌韩束主打抗衰功效，产品持续升级，近期抖音渠道亮眼，大单品红蛮腰产品系列持续亮眼，新品白...
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上美股份分析报告：渠道及多品牌领跑，转型升级蓄势待发.pdf
- 3积分
- 2023/06/21
- 226
- 国泰君安证券
上美股份分析报告：渠道及多品牌领跑，转型升级蓄势待发。国货多品牌领导者，多次捕捉行业红利。2003年韩束品牌成立后通过渠道扩张快速起盘，后公司捕捉面膜市场红利及母婴品类国货缺口，推出一叶子、红色小象品牌。公司品牌矩阵丰富度同业领先，目前以形成覆盖护肤、母婴、洗护三大品类的多品牌矩阵，其中主力三大品牌韩束、一叶子定位大众护肤，红色小象定位大众母婴护理，2022年三品牌营收13、5、7亿元；孵化中的安敏优、一页、极方等品牌定位中高端。2022年受疫情影响公司业绩触底，后续有望边际改善。把握行业结构性红利，公司多品牌矩阵有望受益。化妆品行业结构性机会仍存，母婴、洗护存升级空间，护肤功效为王；抖音增势...
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