上美股份研究报告：抖音助力韩束全面焕新高增，超级品牌为先+全面矩阵储备，走向领先国货美护集团.pdf

上美股份研究报告：抖音助力韩束全面焕新高增，超级品牌为先+全面矩阵储备，走向领先国货美护集团。上美股份为深耕二十余载的多品牌国货化妆品领军企业，聚焦韩束重兵抖 音实现品牌强势焕新，夺得2023抖音美妆总榜TOP1，成为平台首个30亿 级的美妆品牌，驱动2023全年营收同比+56.6%；归母净利润同比 +213.5%；当前韩束仍处于势能上行期，多维度曲线迭代有望推动韩束走 向百亿品牌。其他品牌当前处于培育、调整期，未来将从大众护肤起步走 向护肤、母婴、洗护三大赛道、六大超级品牌的领先平台型企业。

解析韩束抖音崛起路径:差异定位＆内容红利＆强渠道运营承接实现高增。抖音当前仍处于高速增长的红利期，叠加白牌占比较高，给高性价比 大众品牌崛起提供优质土壤。2023年，公司顶层战略重塑下聚焦韩束抖 音、打造高性价比红蛮腰套组，受益于性价比消费趋势，以其“性价比套 组+抗衰心智”的定位相较主流国货龙头差异化显著；同时前瞻性布局抖 音达人短剧引流，营销高效触及大量年轻客群，叠加领先自播矩阵高效承 接客群转化，以GMV超33亿登顶抖音美妆TOP1。

底层优势：管理层强洞察强执行、组织结构强灵活度为抓住机遇的核心要素，研发储备有望赋能品牌升级。公司股权结构较为集中，多品牌事业部 放权式的组织架构，叠加多元激励政策搭建人才体系，有效实现对市场变 化的快速响应，精准把握每次渠道红利。此外，公司通过三级跳完成自主 研发体系建设，构建研发技术强壁垒，实现四大基础研究的落地，赋能多 品牌可持续发展；2023年突破性自研出“环六肽-9”，立足抗衰原料端的 技术引领，进一步夯实品牌“科学抗衰”心智建设。

多维曲线迭代有望支撑韩束迈向百亿空间，超级品牌为先+全面矩阵储 备，预计推动公司走向领先国货美护集团。细分产品套组+自播间差异化 精准触达，白蛮腰势能已起，有望复刻红蛮腰成功经验。抖音流量显著外 溢至淘系，天猫延续高三位数增长态势；同时 2024 宣布将加码线下，线 下渠道广阔空间有望承接抖音流量外溢，多维迭代曲线有望支撑韩束拓展 至百亿空间。一叶子、红色小象 24 年随着投放资源的逐步流入及成熟经 验复刻，有望迎来焕新成长，叠加新品牌Newpage 一页等表现亮眼，公司 进行多品牌细分赛道差异化布局，填充公司中高端空白价格带，有望接力 持续成长。