2025年先导智能：从液态到固态，龙头公司强者恒强

先导智能：中国新能源崛起的同行者

1.1.从锂电龙头到平台型企业，先导智能的成长之路

世界级新能源设备行业领导者。先导智能成立于 2002 年，从电容器设备业务开始，逐步成长 为全球新能源设备领导者，业务覆盖锂电设备、光伏智能装备、3C 智能设备、传统物流系统、 氢能装备等多个领域。2025H1 公司营收 66.10 亿元，同比增长 14.92%，归母净利润 7.40 亿 元，同比提升 61.19%。其中锂电池设备收入占比 69%，光伏设备收入占比 8%，智能物流设备 占比 6%，3C 业务占比 1%，其他业务占比 16%。

锂电池设备：先导智能是全球具备 100%完整自主知识产权的锂电池整线解决方案服务 商，核心设备市占率超过 60%。公司掌握供方形、圆柱、软包、固态等电芯制造技术， 是全球锂电池设备龙头。

光伏智能装备：公司是行业领先光伏智能制造整体解决方案服务商，专注于研发和制造 高效光伏电池/组件整线解决方案。TOPCon 高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊 接成套组件设备等均达到了全球领先水平，结合自主研发的 MES 系统、智能物流系统及 激光技术、机器视觉技术，可为光伏企业打造“无人车间”。

3C 设备：子公司立导科技作为全球智能制造整体解决方案优选服务商，产品覆盖视觉测 量、AI 瑕疵检测、五轴高速点胶、大流量封胶、成像测试、电气测试、可靠性测试及 3D 组装，专注于全球智能汽车、消费电子与数字能源三大智能领域。

汽车：公司自研线上核心设备打造整线解决方案为理念，提供电池模组/Pack/CTP 智能 产线、新能源电驱智能产线、新能源电测试智能装备等一系列整体解决方案。

氢能装备：公司涵盖燃料电池（PEMFC）、电解槽（PEM/碱性）、固体氧化物电池（SOFC/SOEC）、 以及钙钛矿太阳能电池等多元化的新能源装备领域。

智能物流：公司是全球领先的智能物流整体解决方案服务商，可以为企业实现透明化、 实时化、可视化、柔性化管理，打造理想智慧工厂。

亲历行业波澜，先导智能的 20 年新能源进化史。在过去十几年新能源行业波澜壮阔的发展 历程中，中国涌现了一批新能源行业的龙头公司，先导智能作为锂电设备行业的领导者，其 成长和发展之路也是国内新能源行业发展的缩影。我们将公司发展分为 4 个阶段：

起家阶段（2002-2007 年）：公司成立于 2002 年，主要生产电容器成套设备及零部件， 为日本松下、TDK 全球 EPCOS 在中国、巴西、印度等地工厂提供设备。在此阶段，公司 完成客户和设备制造经验的积累，为后续拓展新能源设备领域奠定了基础。

新能源设备 0-1 跨越(2008-2012)年：受到 2008 年金融危机冲击，电子元件行业受到较 大影响，公司开始布局新能源业务。2008 年公司与索尼合作，涉足锂电行业，成立锂电 事业部，2010 年公司锂电设备通过索尼试用；2009 年公司进入光伏设备行业，国产第 一代太阳能光伏自动化设备在先导研制下线。

锂电设备崛起，公司核心竞争力建立（2013-2018 年）： 随着新能源汽车逐步上升成国 家战略，新能源汽车及上游锂电行业进入第一轮扩产和投资高峰，锂电设备占公司收入 比例也逐步提升，从 2013 年 13.14%提升至 2018 年 88.53%。在产业方面，公司 2017 年 完成珠海泰坦收购，打通锂电中后段布局，并在 2018 年发布光伏整线解决方案。

建设平台型公司（2019-至今）：2019 年，公司在光伏、锂电行业的布局逐步开花结果， 光伏收入占比突破 10%，锂电设备毛利达 15.20 亿元。在业务方面，2019 年公司海外业 务实现突破，与 Northvolt 签署锂电合作协议，进军欧洲市场；2020 年，公司与宁德签 署合作协议。同时，公司完善氢能、3C、等业务布局，持续完善全球化服务和交付体系， 逐步将公司建设成平台型公司。

1.2.多维筑基+龙头合作，抢占产业发展先机

公司管理系筑牢产业深耕根基，赋能远期发展。产业出身的管理层具备一线生产经验，可以 强化公司对行业趋势的判断、技术路线的确定以及产业链资源的高效整合。创始人王燕清是 技术创业型领军者，早年任职锡山无线电二厂设备工程师，2000 年创立无锡先导电容器设备 厂，2002 年设立无锡先导自动化设备有限公司，担任董事长兼总经理至今。副总经理孙建军 早年曾任江苏新苏机械制造有限公司机械工程师，现负责公司的研发工作。

公司研发投入占比高，夯实新能源装备龙头优势。2024 年研发投入 16.76 亿元，研发费用率 11.1%，连续多年保持营收占比超 10%。2013 年，公司研发人员数量仅 70 人，2024 年，公司 研发人员高达 4512 人，占比高达 30%。较高的投入强度支撑了公司在固态电池等前沿技术领 域的布局，奠定公司在全球新能源智能装备整线解决方案的领先地位。

公司业务延伸度高，平台化布局提供深度协同作用。管理层是研发出身对技术熟悉，加之每 年高研发投入是公司能够紧跟时代，实现一次次转型和业务延伸的基础。先导智能以电容器 设备起家，根据自身工艺跨界复用能力叠加自动化设备复用，逐步将自身业务延伸至锂电、 光伏、氢能和激光加工等领域，并在这个过程中，构建自身平台化发展逻辑。各业务事业部 在技术、客户资源、供应链体系上形成深度协同。公司的多项工艺设备可跨领域应用，如电 容器高速分切机可用于锂电自动化设备，自动卷绕机可用于锂电设备叠片，测试/检查机可用 于 3C 视觉检测设备，公司借此拓展至锂电、光伏、氢能、激光精密加工、智能物流、汽车智 能产线等多领域。

以客户为锚，与成长为伴。公司与核心客户合作紧密，前五大客户 2015-2024 年占比介于 40%- 75% 之间。未来，随着固态电池、氢能等新技术的商业化落地，先导智能的客户群有望进一 步多元化，海外市场占比也将持续提升。

2012-2014 年，公司在锂电、电容等领域与日系客户合作密切，前十大客户包含 TDK 集 团、松下系、索尼系等。2014 年，TDK 集团新能源系位列公司第一大客户，销售金额占 当期营收的 41.6%。ATL（宁德新能能源科技有限公司）是 TDK 集团 100%控股公司，先导 科技与 TDK 集团的供应合作为后续与 CATL 的合作打下了基础。

宁德时代新能源科技有限公司（CATL）成立后，先导智能锂电业务成功实现导入。2014 年 1 月 1 日，先导智能与宁德时代初次携手，签订了为期三年的采购合同，总金额达到 5996.9 万元。

深度合作：先导智能成为宁德时代稳定高质量设备供应商。自 2014 年首次合作开始， 先导智能与宁德时代始终保持着紧密联系。双方在多年业务往来的基础上，于 2020 年 签订《战略合作协议》，正式开启股权与业务的双重深度合作。2020 年，先导智能推出 定增方案，宁德时代作为战略投资者参与认购，发行完成后持有其 7.29%的股份，成为 第二大股东。2021 年双方签署《补充协议》，进一步强化了业务协同：宁德时代承诺在 未来三年内，将其电芯生产核心设备不低于 50%的新投资额优先采购先导智能产品。根 据先导智能问询函回复以及年报，2017-2024 年宁德时代占先导锂电业务比重平均在 30% 左右，成为先导智能的第一大客户。

锂电设备景气拐点已至，固态产业化浪潮持续推进

新能源汽车：中国的崛起与全球发展

中国新能源汽车销量与渗透率持续提高。得益于相关政策的支持以及新能源汽车领域上下游 的技术突破，中国新能源汽车销售量从 2016 年 50.7 万辆增加到 2024 年的 1286.6 万辆，年 复合增长率达 49.81%，月度渗透率从 2016 年 1 月的 0.88%提升至 2025 年 10 月的 51.6%，首 次突破 50%，销量超过传统汽车。从政策驱动到市场主导，中国新能源汽车发展大致可以分 为四个阶段：

第一个阶段（2011-2014 年）：政策引导的起步阶段。2012 年发布了《节能与新能源汽 车产业发展规划（2012-2020）》，确立了以纯电驱动为主的技术路线，提出到 2020 年， 新能源汽车累计产销量超过 500 万辆，新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上 达到国际先进水平，形成一批具有较强竞争力的新能源汽车企业。

第二个阶段（2015-2019 年）：技术突破的扩张阶段。2017 年双积分政策正式颁布；2019 年补贴大幅退坡，推动行业从政策依赖向市场驱动转型，技术突破逐渐使市场进入“优 胜劣汰”。

第三个阶段（2020-2023 年）：国际竞争的转型阶段。比亚迪、蔚来、小鹏、长城、上 汽、吉利等加速全球化布局，在欧洲、东南亚、中东等地区建立销售网络或生产基地， 全球化布局成效显著，新能源汽车正式成为出口增长核心引擎。

第四个阶段（2024 年至今）：汽车出海的引领阶段。中国汽车出海在变化莫测的全球贸 易环境中，展现了强大的韧性与模式创新，正从早期单一的贸易模式，发展到如今在海 外建厂、合资合作、技术反向输出的新阶段。

全球新能源汽车渗透率持续上升。2016 年全球新能源汽车销量仅约 75 万辆，到 2024 年已攀 升至约 1724 万辆，年均复合增速高达 47.97%，行业规模快速放大，渗透率从 0.8%上升到 18.1%，而同期中国渗透率已超过 40%，随着新能源汽车续航性能不断改善、配套基础设施完 善以及政策体系持续加码，全球新能源车渗透率仍处在上行通道中。未来，新能源车有望继 续担当全球汽车销量增长的主要驱动力，为汽车产业结构升级提供关键支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）