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先导智能：从液态到固态，龙头公司强者恒强。

锂电设备订单触底反转，公司盈利拐点已至：

锂电设备订单触底反转趋势明显。行业层面，储能+动力电池产能有 望持续提升，国内外储能进入产业共振期，有望成为未来电池行业的 扩产拉动项；新能源车方面，2024 年全球新能源车渗透率约为 18.1%， 远期动力电池成长空间依然充足。锂电龙头宁德时代资本开支从2022 年高峰下滑至 2024 年三季度，2024 年底结束下行开始恢复，同时 2025H1 产能利用率提升至 89.86%，产能有望进入与新一轮扩张期。 锂电设备企业现金流持续改善，先导智能盈利拐点已至，2025Q1 归 母净利润开始转正，合同负债稳健增长，行业周期低点已过。

固态产业趋势明显，有望推动锂电设备迭代需求：

固态电池具有更高能量密度和安全性，是动力电池发展方向之一，在 产业端和技术方面迭代迅速。海外方面，以大众、奔驰、宝马为代表 的车企持续推动固态电池上车实验测试；国内方面，宁德、国轩等电 池企业开始固态中试线，部分企业将 2027 年定为固态电池小批量上 车时间点。若将 2027 年作为上车时间点，2026 年行业中试规模将持 续扩散，产业化趋势将加速。固态电池的发展将推动电池设备体系更 新，在前段、中段和后段设备与目前液态电池均有不同，以先导为代 表的企业在固态设备领域布局完善，我们认为固态产业化落地将持续 推动新设备需求。

从液态到固态，龙头公司强者恒强：

先导智能 2002 年成立，从电容器设备起步，依托技术复用和平台化 发展，逐步成长为覆盖锂电、光伏、氢能、3C 智能设备等多领域的平 台型企业。客户方面，与宁德时代合作，同时积极开拓海外市场，业 务覆盖超过 20 余个国家，2024 年公司锂电设备占全球市场份额 22.4%，占中国市场份额的 34.1%，龙头优势明显。公司研发投入占比 高，连续多年研发投入占营收比重超过 10%，全固态电池整线领域优 势明显。公司已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，公司固态 电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企，全固态电池整线解 决方案的量产级交付，公司有望将液态电池设备优势复刻到固态电池 领域，长期成长空间广阔。