2025年计算机行业：运力之争，全球商业航天价值重构

01 商业火箭的成本结构

火箭总体成本构成拆分

发动机是各级别成本构成的核心。一级火箭占整体比重60%至70%，二级火箭占整体比重20%左右。在第一子级中，发动机成本占据该级总成本的 50%以上，是占比最高的部件。与推进剂相比，发动机连同箭体结构、电子电气设备等“干质量”部件，虽质量总和小，却占据了绝大部分成本。 在第二子级，发动机、箭体结构、电子电器设备及伺服机构等合计占该级总成本的85%以上。

箭体结构是火箭结构的主要构成，约占火箭成本的20%-30%。运载火箭的箭体结构是火箭的主体，由贮箱、壳段和特殊功能机构组成，具有承载、 支承和容纳的功能。其中壳段一般包括箱间段、级间段、后过渡段、尾段、载荷支架和整流罩等，贮箱则主要用于液体火箭。

发射服务成本约占卫星总成本的30%-40%。目前，国内外商业卫星发射成本存在显著差异。根据《科创板日报》，在中国，主流商业发射报价为 每公斤5万至10万元人民币，部分小型火箭或特殊轨道发射费用可达每公斤15万元。相比之下，美国SpaceX公司的猎鹰9号火箭在全复用状态下 成本仅为每公斤1.4万至1.8万元人民币，非全复用状态下仍低于2.8万元；而美国小型发射企业如Rocket Lab、Astra的成本则高达每公斤21万 至28万元人民币。总体来看，卫星发射成本已成为影响其规模化部署的关键因素之一，在部分场景中甚至可能超过卫星本身的制造成本。

火箭总成本与有效运力的对应关系

单位运力成本的计算方法被航天成本分析领域广泛采用,用于横向比 较不同发射体系的发射效率与成本性能。例如，Kang等（2025)在其 基于TRANSCOST/NAFCOM的成本模型中，将发射价格除以有效载荷能力 得到不同火箭的单位发射成本（USD/kg),如Falcon 9可达2700–3000 USD/kg,Atlas V约8100 USD/kg等。

官方 NASA 技术报告也使用相同方法，将Space Shuttle发射成本约$ 1.5billion除以27,500kg LEO载荷得到约$54,500/kg，而Falcon 9以 约$62million÷22,800kg得到$2,720/kg。

以SpaceX为例，其发射实践清晰印证了单位运力成本的计算逻辑。单 位运力成本通常定义为将一定时期内的发射总成本摊薄到实际送入轨 道的有效载荷质量上，即“单位运力成本=发射总费用÷有效载荷质 量”。公开发射记录显示2014年SpaceX年度发射载荷约48吨，对应单 位运力成本约4.7 万美元/公斤；随着发射频次提升、单次任务载荷 规模扩大及火箭复用逐步成熟，该指标持续下降，2016年降至约2.7 万美元/公斤，2020年在年度载荷约416吨条件下进一步降至约700美 元/公斤。进入2020年代后，随着年度总载荷规模突破千吨量级，单 位运力成本被进一步摊薄，目前猎鹰9号火箭的商业发射单位运力成 本已稳定处于低于1500美元/公斤的区间。该案例表明，在发射技术 路线不发生根本变化的前提下，单位运力成本的核心决定因素在于总 成本与有效运力之间的比例关系，而发射频次与载荷规模的提升能够 通过摊薄固定与半固定成本显著降低单位运力成本。

02 火箭发射放量下的产业链受益结构

发射服务与整箭交付环节直接受益

全球发射放量首先兑现到发射服务商和整箭制造商。发射服务商直接从单次发射费用和高频任务中获得现金收入，发射频次越高、单笔合 同额越大，发射环节利润弹性越显著。国内主流商业发射报价区间集中在每公斤5–10万元，但在小型火箭或特殊轨道发射场景下，报价可 提升至每公斤15万元。在此价格水平下，一颗500公斤级卫星的发射费用最高可达7500万元。

发射服务商业模式分为整箭包机与拼车发射两种模式。受发射窗口安排及任务协调影响，整箭包机因具备独立定价属性，整体价格更高； 而拼车发射需协调多载荷适配与发射计划，单位成本相应上升。在发射需求释放背景下，发射服务与整箭交付是直接面向客户的收费环节， 收入与发射任务数量或呈现对应关系，直接受益于发射放量大背景。

利润弹性的核心来源：固定成本、复用率与规模化

火箭发射属于典型的高固定成本业务：火箭的高固定成本集中于发动机研发与生产环节，生产发动机是整个运载火箭研制过程耗时最长、 经费开支最大的部分。猎鹰-9的一子级成本占单枚火箭总成本的66%，该成本本质上是研发投入与制造体系的沉没成本。通过火箭一子 级重复使用，这一固定成本池得以在多轮发射中持续摊薄：当一子级重复发射15次时，仅需生产9台发动机，而一次性使用则需生产135 台，后者将产生数倍于前者的配套产保条件开支。

可重复使用通过成本结构重构放大了盈利空间。猎鹰-9火箭一次使用成本4500万美元，复用情况下成本降至接近1500万美元，仅包含不 可复用的二子级1000万美元和整流罩等500万美元，维修一子级仅需25万美元。当复用次数超过10次后，单发平均成本稳定在1700万美 元，较一次性使用降幅达62%。盈利增长的核心驱动力源于固定成本摊薄带来的规模效应。2024年猎鹰-9发射次数占美国总发射量80%以 上，经营杠杆释放支撑了军用合同7500万-9900万美元、民用合同5030万-11200万美元的高价，高额利润反哺商业发射任务，形成交叉 补贴能力，使商业发射即使低价仍能保障整体盈利增长。可重复使用构建出成本优势→市场份额→利润增长的正向循环。

上游企业营收结构单一，加剧客户依赖风险

核心供应商对单一巨头的依赖度不仅未因商业航天发展而分散，反而因头部效应增强而维持高位。猎鹰-9市场主导地位强，卫星制造商、 载荷集成商等上游企业在选择发射服务时议价能力受限。西部超导高端钛合金业务绑定军工航天央企，其2024年半年度报告指出“前五 大客户销售收入占比较高。如果未来主要经营策略或采购计划发生重大调整、公司产品或技术如不能持续满足客户需求，或公司与上述 客户的合作关系受到重大不利影响，则可能导致公司面临流失重要客户风险”；据斯瑞新材2025年半年报披露，前五大客户的应收账款 占公司的25.41%；航宇科技深度绑定九州云箭、星河动力等头部火箭厂。客户高度集中、型号项目导向型营业结构可能制约上游环节的 市场博弈能力。如遇下游大客户压价或调整技术路线，上游企业将面临利润率压缩风险。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）