2025年多晶硅行业2026年投资策略：突破“反内卷”，开启新周期

供需严重失衡，行业自律减产

需求侧：“430/531抢装”后，国内光伏新增装机放缓

2025年2月，136号文的出台后，国内光伏行业装机高峰集中于“430/531抢装”政策窗口，6月之后显著放缓。根据国家能 源局数据，2025年1-9月国内光伏新增装机量240.27GW，同比增长49.35%，其中9月新增装机9.66GW，同比-54%。

根据多方主流机构综合判断，2026-2030年全球光伏市场需求进入平稳增长期，而中国光伏新增装机在经历2025年高点之 后，2026-2030年将回落至250-270GW左右。

需求侧：多晶硅需求增速放缓

根据全球装机需求增长趋势，预期2026-2030年硅料需求温和增长。（假设：装机与组件容配比1.2，组件单瓦硅耗1.89g）

供需错配，行业自律减产

2025年全球多晶硅需求约140万吨，国内需求约130万吨；而截至2025年上半年，中国多晶硅名义产能高达324.7万吨。 供需严重失衡，带来价格跌至历史低位，全行业亏损。2025年上半年行业大幅度减产挺价，开工率低至34%。

顶层政策加码，“反内卷”初见成效

顶层政策支持， “反内卷”进入实质执行阶段

中央治理“内卷”的综合体系：政治局会议定调-中央经济工作会议部署-政府工作报告-全国人大反不正当竞争-中央财 经会议推动落后产能出清-工信部企业座谈会-发改委价格法完善监管工具；顶层多维度的治理体系支持，并进入实质 执行阶段。

多晶硅产量和开工业率开始回升

2025年7月，多晶硅价格触底反弹后，月度产量和开工率开始回升。与此同时，需求疲弱形势下，库存小幅累积保持高位， 截至2025/11/21，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存27.92万吨（社会库存约45万吨），预期11月国内多晶硅产量将降至12万吨 以内，环比降幅约14%。硅业分会根据企业排产计划，预计12月多晶硅产量仍将维持在11-12万吨左右，多晶硅全年总产量 约133万吨，同比降幅27.8%。

能耗新标出台，加速淘汰落后产能

2025年9月16日，国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）》发布，这次修订将三氯氢硅法多晶硅1级 （先进值）/2级（新建或改扩建）/3级（现有企业）单位产品综合能耗下调至5/5.5/6.4kgce/kg，新增硅烷流化床法能耗指标1 级/2级/3级能耗标准3.6/4.0/5.0kgce/kg，较前期指标（1/2/3级分别为7.5/8.5/10.5kgce/kg）显著下调。

当前常用硅多晶企业行业用能工艺 (工序)参考工艺能耗为7.05kgce/kg。 预计该标准正式实施后，多晶硅单 位 产 品 能 耗 不 达 基 准 值 要 求 (6.4kgce/kg)的企业将被限期整改， 逾期未改或整改后未达准入值 (5.5kgce/kg)的企业将被关停。

据硅业分会初步统计，现有产能结 构有序调整后，国内多晶硅有效产 能将降至约240万吨/年，较2024年底 下降16.4%，与已建成的装置产能相 比减少31.4%。能耗新标的严格执行 有望推动多晶硅落后产能加速出清。

行业格局清晰，产能出清可期

行业格局：产能高度集中

多晶硅行业维持“全球高度集中、国内龙头主导”的格局：全球TOP10企业产能/产量占比分别为82.23%/86.92%， TOP5产量占比约70%；中国在全球供给中的占比达96.78%，国内CR5约70%，通威股份、协鑫箔、东方希望、新特能 源、大全能源构成龙头矩阵。

行业格局：颗粒硅优势显现

技术成熟、成本优势、碳足迹低等多重因素推动颗粒硅渗透率进入“质变—量变”互促的加速阶段，N型高效产品线驱 动渗透率持续上行。2025年上半年渗透率已达24.3%，部分头部客户掺杂率已超50%，未来渗透率有望持续提升。

通过对比N型复投料与N型颗粒硅价差来看，2025年7-8月价格已经非常接近，最新价差仅约2.7元/KG，颗粒硅市场竞争 优势已经体现。

行业格局：龙头企业率先扭亏

2025年上半年，多晶硅行业均价处于39–40元/公斤左右，低于龙头企业全成本，全行业亏损。三季度，在“反内卷” 政策预期下，价格回升，部分龙头企业，比如协鑫科技太阳能材料分部扭亏为盈，预计四季度行业整体盈利环比持 续改善。

报告节选：

编辑：火腿肠