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2025光伏行业年度投资策略：长风破浪会有时，策施暖霭起新程。根据PVInfolink预测，2024 年全球光伏市场需求将落在 469-533 GW。传统主要市场需 求增长缓慢，新型市场崛起为全球光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好 政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展望 2025 年，全球光伏需求预计将达 492-568 GW，相较2024年的的增长幅度为5-7%。分国家来看，预计2025年中国需求 245-265GW、欧洲85-93GW、美国38-44GW、印度25-35GW。

主材：2024年多晶硅供给过剩、库存挤压、价格不断下跌，企业处于亏现金状态，头部企业陆续减产，库存水平明显下滑。我们认为企业减产有利于行业去库存，若春节 后下游需求明显回暖，较低库存叠加需求边际改善，多晶硅价格或将回升。硅片环节 库存高企，库存压力导致硅片价格进一步下跌。N型电池占比已超80%，提效路径持续 迭代。BC电池技术有望在2025年实现放量。在CPIA倡议和成本价指导下，组件价格企 稳回升。

辅材：光伏玻璃库存开始减少，压力有所减轻，价格开始回调。少银化持续推进，铜 浆在东方日升异质结产线上的测试导入和量产工作正在展开，可以有效降低用银成本 。我们认为新型浆料若能放量，新产品带来的加工费提升将提高银浆企业盈利能力。