2025年山东威达研究报告：基本盘扎实，发展态势有望超预期

一、公司基本情况

1、历史沿革

公司成立于 1976 年，前身为文登蔄山水泥制品厂，1984 年前任董事长杨桂模推 动公司向机械制造业转型。1987 年公司开始自主研发与生产钻夹头，1998 年山 东威达机械股份有限公司成立，主业为钻夹头及电动工具配件。2001 年公司成 功突破下游重要客户 TTI，在电动工具配件领域建立起了行业地位。 2004 年公司于深交所上市，并相继开拓新业务，2010 年公司收购上海拜骋，纵 向拓展，新增电动工具开关业务，并开始布局锂电池包。2013 年、2016 年公司 收购济南一机、苏州德迈科，横向拓展，新增数控机床业务、智能装备制造业务。 2017 年，苏州德迈科与蔚来能源共同成立子公司昆山斯沃普，生产新能源汽车 换电站。以后公司加强全球化布局，越南、墨西哥基地分别于 2021 年、2024 年小批量生产。

2、股权结构

公司股权相对集中，截至 2025 年 6 月 30 日，公司实际控制人为杨明燕，通过 山东威达集团有限公司（100%控股）持有公司 35.97%股份。

3、主营业务

主营业务：公司主营产品要涉及电动工具行业、高端智能装备制造行业和新能源 行业储能锂电池业务与新能源汽车换电站业务： a）电动工具配件业务：主要包括钻夹头、电动工具开关、精密铸造件、粉末冶 金件、锯片等，2025 年上半年公司电动工具业务收入 5.57 亿元，毛利率，收入 占比约 61%； b）高端智能装备制造业务：包括机床类、自动化设备等，2025 年上半年收入 0.70 亿元，收入占比为 7.67%； c）新能源业务：包括锂电池包、充电器及新能源汽车换电站等，2025 年上半年 收入 2.61 亿元，收入占比约 29%；

4、财务分析

2025 上半年公司收入、归母净利、扣非归母净利 9.14、1.58、1.38 亿元，同比 下降 15.37%、增长 9.31%、增长 8.48%。Q2 单季度收入、归母净利、扣非归 母净利 4.74、0.99、0.88 亿元，同比下降 19.85%、提升 14.98%、提升 13.63%。 上半年公司综合毛利率 25.09%，同比提升 1.05 个百分点，净利率 17.28%，同 比提升 3.79 个百分点，主要是因财务费用中的利息收入相较 2024 年上半年多 4000 万元。 截至 2025 年半年报，公司资产负债率 21.64%，货币资金+交易性金融资产约 16.95 亿元，存货 6.2 亿（环比 Q1 增长 0.21 亿），应收 5.43 亿、应付 6.28 亿， 短期借款 1.15 亿（信用借款）、无长期借款，报表扎实。

二、技术优势突出，客户资源优质

1、管理层对行业理解深刻，重视研发投入

管理层对行业理解深刻。公司管理层拥有专业技术背景和多年管理经验，多数管 理层从公司内部基础岗位做起、深耕行业多年，对行业、技术均有深刻的理解与 经验。 重视研发投入。公司重视研发投入，截至 2024 年，公司研发人员数量为 541 人， 当年研发费用为 1.16 亿元，占比为 5.2%。自 2022 年起，公司研发费用占比均 在 5%以上，2025 年上半年为 5.5%。

2、电动工具领域优势突出

从乡镇企业到电动工具钻夹头全球龙头。公司前身为文登蔄山水泥制品厂，在转 型制造业过程中，进口钻夹头成为公司较高的成本项，因此公司开始布局钻夹头 领域。2001 年公司接下 TTI 订单，于同年 7 月成功研发新型复合型表面硬化工 艺，显著提升了钻夹头的产品品质。此后，公司便在全球高精度钻夹头行业中稳 占领导地位。目前，公司在围绕现有产品大力拓展电锤、快换螺母、转角器、偏 置器、扩管器、齿轮、轴等非夹具类产品。 客户优质，盈利水平较好。公司始终坚持以客户需求为导向，专注于建立长期、 稳定的客户关系，凭借产品应用领域广泛的特点，公司积极拓展下游不同行业的 应用市场，形成了较为广泛的客户基础。经过多年稳健经营，公司在技术研发、产品质量及后续支持服务方面均已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，凭 借专业化的营销队伍、完善的营销网络和强大的客户服务保障体系，公司能够为 客户提供及时、高效、优质的“点对点”服务，与 TTI、史丹利百得、小米、美 的等国内外知名品牌公司保持长期稳定的合作关系，电动工具盈利也保持较好水 平。 海外基地有望起量。公司前瞻布局海外市场，分别于越南、墨西哥、新加坡设立 了海外子公司，2021 年山东威达越南制造有限公司一期项目投产，2024 年墨西 哥基地实现小规模投产。截至 2025 年上半年，公司越南工厂收入同比增长约 138% 至 1.24 亿元，净利润同比增长约 250%至 0.14 亿元，净利率约 11%。公司海外 基地产能的持续释放，有助于推动海外战略的实施与海外订单获取。

3、加码电池包业务，有望贡献较大业绩弹性

依托已有客户，加码电池包业务。电动工具行业 CR7 约为 70%，这一行业具备 较强的 ToC 属性，应用场景多样，因此产品品类多且迭代速度较快。公司早期 在钻夹头领域与下游客户保持了较好的客户关系，2010 年公司收购上海拜骋电 器有限公司 100%股权，由钻夹头业务切入到电池包等业务。2021 年公司非公 开发行募资不超过 2.01 亿元，其中 1.9 亿元用于扩增智能新能源储能电源自动 化组装车间，实施主体为上海拜骋。 目前，公司锂电池包及相关控制系统产品的应用领域已经从电动工具行业广泛拓 展至智能家电、新型电动自行车等领域，并与安海、TTI、江苏东成、百力通、 麦太保、美的等客户深入合作。此外，公司还新研发出 600-2000W 多种规格便 携式储能产 品，可为露营数码产品、夜间照明、应急等场景提供可靠的绿色能 源保障。 电池包业务有望贡献较大业绩弹性。公司全资子公司上海拜骋收入和利润按产品 类别分别确认至电动工具配件业务与电池包业务，公司将电池包业务归至新能源 板块，实际电池包业务与电动工具业务有较多相同的客户。自 2022 年起，受行 业影响，公司电池包业务收入下降，而在此期间，公司不断加码电池包，上海拜骋总资产已增长至 8.56 亿，较 2021 年增长约 29%。2024 年电动工具行业需求 开始恢复，2025 上海拜骋年化总资产周转率年化恢复至约 75%，而过去 10 年 上海拜骋总资产周转率均值为 140%。随着电动工具行业的复苏，上海拜骋后续 有望贡献较大的业绩弹性。

4、其他业务有望取得进展

除电动工具配件与电池包业务外，公司其他业务主要为自动设备业务、机床制造 业务、换电站业务，2024 年三项业务收入约占总收入 15%。 1）自动设备业务：2015 年公司发行股份以 3.65 亿对价收购德迈科 100%股权。 德迈科提供一站式智能制造解决方案（包括智能穿梭车、多层堆垛机、伺服电机、 高速并联机器人、MES/WMS 软件、机器人包装装备、智能物流装备、自动化装 配线、自动化机加工设备等），客户覆盖消费品、食品饮料、精细化工、汽车、 电商物流、工程设备、机加工等细分产业。 2024 年德迈科新签订单 1.67 亿元，同比增长 18.8%。 2）机床业务：2013 公司收购威达集团持有的济南一机 100%股权，同年定增不 超过 8 亿元，其中 7 亿投入中高档数控机床创新能力及产业化建设项目（一期）， 实施主体为济南一机。济南一机主业为机床及附件，包括各种规格、型号的中高档数控车床、车削中心、 加工中心、数控镗铣床、数控专用机床、高速切割锯床、自动化设备及附件等。 济南一机拥有国家级企业技术中心，承担国家机床行业重点科研项目，产品广泛 应用于汽车、军工、电子、轨道交通等领域。 2024 年济南一机生产机床 406 台，完成签单 7938.05 万元，实现 MJ460MC、 MJ520MC 和五轴加工中心机床海外销售。 3）换电站业务：2017 年 7 月 21 日，公司全资子公司德迈科与武汉蔚来能源有 限公司签署《关于成立合资公司的协议》，双方共同投资设立昆山斯沃普智能装 备有限公司，注册资本为人民币 1000 万元。其中，苏州德迈科以自有资金出资 占比 56.50%，蔚来能源占比 43.50%。 公司控股孙公司昆山斯沃普业务主要为充电桩，下游客户以蔚来汽车为主，已为 蔚来汽车供货三代、四代换电站设备。受收入确认方式与客户减少资本开支影响， 2024 年起，公司换电站业务收入降幅较大。

三、公司受益于电动工具下游需求转好

2024 年全球电动工具出货回暖，2025 年有望继续保持增长。2021 年疫情隔离 与贸易纠纷带动电动工具需求增长，电动工具下游补库，此后，随着疫情隔离基 本放开，叠加加息导致的建筑业下行，全球电动工具需求下滑，2022 年、2023 年行业需求同比增速分别为-19%、-4%。 2024 年行业回暖，电动工具全年出货同比增长 27%至 5.7 亿台。2025 年仅从国 内数据看，1-9 月其他手提式电动工具出口数量同比增长 21%至 1.2 亿台，此外， 2025 年上半年家得宝存货同比增长 7.73%至 248 亿元。预计 2025 年全年需求 有望继续保持增长。 来年几年主要市场需求增长有望持续。电动工具市场下游需求较广，产品包括电 钻、电锯、电动砂轮机、电锤、电动扳手等，其需求与建筑业景气度相关度较高。 2024 年北美与欧洲市场占电动工具需求总量的 75%（北美 41%、欧洲 34%）。 2024 年美联储启动降息周期，欧元区也在下调利率，预计电动工具的主要市场 （北美、欧洲）建筑业景气度有望复苏，电动工具市场需求有望保持，公司也有 望受益。

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