2025年航亚科技研究报告：全球商发紧缺，扩品有望加速

两机核心供应商，业绩高速增长

两机核心供应商，业绩高速增长

航亚科技是一家专注于航空发动机和燃气轮机关键零部件及医疗骨科植入锻件工程化研发、专业化制造的高新技术企业，目前在无锡和贵阳共建有两个厂区，于2020年12月16日在上海证券交易所科创板上市。

公司具备直接供货所需的资质，在“两机”产业链中属于成品零部件供应商，处于产业链的中游，直接向航空发动机和燃气轮机整机制造商销售压气机叶片、转动件及结构件等关键零部件。2016年，公司实现LEAP发动机压气机叶片国产化零的突破；2022年，与赛峰续签长协，2023-2030年LEAP压气机叶片份额增加到50%以上；2025年，荣获赛峰集团年度唯一“最佳绩效供应商”奖项。

航空产品覆盖零部件成型及精加工环节

航空发动机业务：客户覆盖了中国航发、法国赛峰、英国罗尔斯-罗伊斯、美国GE航空等国内外主流发动机厂商及国内发动机设计院所，先后开发多型国际民用航空发动机机型压气机叶片；同时参与国产主流在役发动机的关键零部件批量化生产配套。

医疗骨科关节业务：国内医疗骨科植入锻件行业知名供应商，在中国市场服务于国内外多家知名医疗骨科关节品牌制造企业，国内医疗骨科植入件市场占有率前十名厂商中包括强生医疗、施乐辉、威高骨科、爱康医疗（子公司英国JRI）等均为公司长期稳定战略客户。

2018-2024年公司营收和归母净利润保持高复合增速

2018-2024年，公司营收复合增速27.80%，归母净利润复合增速44.35%。2024年，公司实现营收7.03亿元，同比+29.39%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长40.27%。2025H1公司实现营收3.69亿元，同比+8.76%；实现归母净利润0.61亿元，同比-8.92%。

分地区看，近年来公司海外收入占比分别为60.20%（2018）、58.21%（2019）、22.96%（2020）、28.86%（2021）、46.64%（2022）、51.29%（2023）、53.54%（2024），2022年以来海外收入占比稳步提升。2024年，国外客户比较旺盛的需求推动了收入增长，国际发动机零部件业务收入3.67亿元，同比+36.04%。

2024年航空产品贡献92%营收，毛利率稳步提升

营收端，2024年公司航空产品营收6 .46亿元，同比 +33.35%，占总营收91.86%；医疗产品营收0.48亿元，同 比-11.55%，占总营收6.80%。

毛利端，2024年公司航空产品毛利2.46亿元（占总毛利 90.91%），同比+42.75%，毛利率38. 13%，同比 +2.51pct；医疗产品毛利0.18亿元（占总营收6.50%）， 同比-6.22%，毛利率36.86%，同比+2.10pct。

2023年以来公司盈利能力不断提升

2023年以来公司毛利率水平不断提高。2024年，公司销售毛利率为38.53%，同比+2.55pct；销售净利率为17.87%，同比+1.77pct。2025年上半年，公司销售毛利率为39.81%，销售净利率为16.72%。

公司2022-2024年期间费用率约19%。2024年，公司销售费用率为2.58%，同比+0.44pct；管理费用率为8.67%，同比+1.07pct；科研费用率为8.70%，同比-0.18pct；财务费用率为-0.73%，同比-0.26pct。2025年上半年，公司销售费用率、管理费用率、科研费用率、财务费用率分别为2.59%、9.66%、7.91%、0.05%。

公司实控人/董事长专注叶片近30年

截至2025年半年报，公司控股股东、实控人、董事长是严奇先生，专注叶片近30年，直接持股比例14.44%。1988-2014年，严奇先生曾任无锡叶片厂处长、厂长兼党委书记，无锡透平叶片有限公司执行董事、总经理兼党委书记。

2021年6月，控股子公司贵州航亚成立，注册资本3亿元，其中公司控股 70%，航发资产参股30%，全力响应战略客户相关产品的研制、批产需求。参股公司乘风航空专门从事高性能航空发动机热端关键部件加工和先进制造工艺研究，具备激光加工、热障涂层、特种焊接、性能考核、精密加工等专精技术能力。

全球航发需求旺盛，产业链来迎高景气

全球航发需求旺盛，产业链来迎高景气

据IATA，截至2024年，全球商用飞机平均机龄已达14.8年，创历史新高。其中维修成本因发动机相关停飞事件和全球机队老龄化而攀升。由于无法获得替代飞机，现有机型服役期被迫延长。

据Simpleflying，现代窄体发动机第一次大修在运营的第七年开始，宽体发动机第一次大修访问将在运营的第五年开始。据IATA，当前亚洲与北美地区有大量飞机处于5-10年的机龄，如右图所示。飞机大修周期将至。

据波音官网，截至2024年，全球共有27150架商用飞机机队。商用飞机存量规模显著。

全球旅客周转量恢复，2024年客座率达到历史新高83.5%

全球旅客周转量不断恢复，2024年超过了2019年疫情前的水平，标志着行业强劲回暖并重回增长轨道。据波音发布的《Commercial Market Outlook 2025-2044》报告，2024年全球旅客周转量为9.3万亿RPKs，同比增长11.0%，相比2019年增长4.8%；预计2044年将达到21.2万亿RPKs，2024-2044年复合增速为4.2%。

2024年全球航空客座率创新高。据国际航空运输协会（IATA）统计，2024年航空公司座位运力（以可用座位公里数，ASK衡量）增长了8.8%，但仍低于客运需求的增速，客座率（PLF）达到历史新高的83.5%，这一趋势与过去十年客座率的上升轨迹以及供应链限制相一致，大多数地区的航空公司相比5年前和10年前都实现了更高的客座率。

预计未来20年全球交付43600架商用飞机，其中替换需求21110架，新增需求22490架。2001年，约70%的飞机交付量来自新增需求，而目前的预测结果显示替换和新增比例趋于平衡。未来20年内，预计现役飞机中近80%将被替换。

全球民用发动机市场呈寡头垄断格局

航空发动机技术研发难度大、研制周期长和经费投入多，目前全球范围内仅有美国、法国、英国、俄罗斯、中国等少数国家形成了研发、制造的产业化能力。据Flight Global统计波音、空客2022.6.30-2023.6.30交付数据，全球民用发动机份额主要被CFM国际（57%）、普惠（27%）、GE航空（8%）、罗罗（8%）四家巨头占据。据董磊等《全球民用航空发动机市场演进及发展趋势》，CFM国际是GE航空航天和赛峰50/50的平股合资公司，主要发动机型号为CFM56系列和LEAP系列，占全球民用窄体飞机发动机市场份额高达71%。窄体机：包括B737、A320和C919，主要发动机型号是CFM国际的LEAP和普惠的PW1100G。 宽体机：包括B777、B787、A330和A350，主要发动机型号是GE系列（GE9X、GEnx等）和罗罗的Trent系列。

罗罗：宽体机发动机核心供应商，计划重返窄体机市场

罗罗是大型商用飞机、支线飞机和公务机的主要航空发动机制造商，大型发动机在役装机量超过4860台，为4/5的新一代宽体飞机提供动力。罗罗计划重返其在2012年退出的窄体机市场，2028年前运行UltraFan演示发动机的两个版本，UltraFan 80用于宽体机，UltraFan 30用于窄体机，预计2030年左右进行飞行测试。

发动机型号发展脉络：Trent系列早期型号包括Trent700/800/500/900，2011年Trent1000投入使用，用于波音787；2015年Trent XWB投入使用，用于空客A350，是目前全球在役效率最高的大型航空发动机，累计订单超过2000台；2019年Trent7000投入使用，采用新型高压涡轮叶片，用于空客A330neo。

精锻叶片增长提速，结构件打造新动能

涡扇发动机是目前应用最广泛的航空发动机

航空发动机是飞机的“心脏” ，根据工作方式和工作原理的不同，航空发动机可以分为活塞式航空发动机、燃气涡轮发动机、冲压发动机等，燃气涡轮发动机又可细分为涡轴、涡桨、涡扇、涡喷发动机。

涡扇发动机是目前应用最广泛的航空发动机，占比95%以上。常见的航空涡扇发动机可由进气道、风扇、压气机、燃烧室、涡轮、混合器、外涵和尾喷管这八类部件构成，零部件按其功能结构可以分为叶片、盘环件、机匣、轴、齿轮、钣金件等，零部件按毛坯提供方式可以分为锻件、铸件和钣金件。

压气机：提高进入发动机的空气压力

压气机用来提高进入发动机内的空气压力，承受较高的离心负荷、气动负荷以及进气道外来物的冲击。一般由大直径叶片风扇、低压压气机和高压压气机共同组成。

压气机叶片：一般由榫头、叶根圆角、进气边、排气边、叶盆和叶背组成，是典型的复杂薄壁型零件，具有型面扭转度大、前后缘薄、小展弦比设计的特点。按照压气机叶片的结构特点，可将叶片分为宽弦叶片、掠形转子叶片、弓形静子叶片、分流叶片、空心叶片等。钛合金材料作为航空发动机压气机叶片制造的理想材料。

燃烧室：化学能转化为热能，环形燃烧室广泛用于民用航空发动机

燃烧室的作用是将化学能转化为燃烧产物和剩余的未燃空气的热能。燃烧室接受压气机流出的高压空气，并与燃油燃烧产生热能，为涡轮提供均匀混合的高温燃气，由涡轮输出驱动压气机工作所需的功率，主要由扩压器、燃烧室机匣、火焰筒、燃油喷嘴、旋流器及点火装置等构成。

燃烧室分类：根据结构特征，可将航空发动机的燃烧室大致分为三类：管式燃烧室、管环式燃烧室与环形燃烧室。其中，环形燃烧室被广泛应用于现代的航空发动机，CFM系列、PW系列等民用航空发动机都采用环形燃烧室。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）