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航亚科技：国内领先航发叶片供应商，重视海外两机高弹性。公司是国内领先的航空发动机及医疗精锻产品核心供应商。民航需求 仍处于供不应求阶段，公司在赛峰发动机低压压气机叶片领域签订长 协份额稳定，有望受益民航需求稳中向上。当前全球民航供应链秩序 有望重塑，在欧洲防务产能挤占等背景下，国内企业有望凭借产能及 现货优势，拓展新客户及新品类，受益全球民航制造市场向上周期。 短期看公司受益赛峰等传统航空发动机业务随民航整体需求稳中有 升，中期看航发补库存及新型号批产，以及公司正积极拓展如罗尔 斯·罗伊斯(RR)、GE（通用电气）、燃机公司等新客户，以及深化在 赛峰、罗罗等新品类的合作，中长期看国产商用发动机批产受益。

全球两机供应链供需约束特征明显，下游订单及需求的持续改善、但 中上游环节供应缺口显著：需求端：（1）航空发动机：受益民机退役 与新增运力，叠加民机老龄化维修需求挤占产能。（2）燃气轮机：AI 与调峰驱动，叠加维修高峰期挤占两机中上游供应链产能。（3）军用： 全球军费处于持续上行周期，军用航发燃机需求持续高景气。供给端： 全球两机环节锻铸造及材料供应链短缺近年尤为显著。高度重合的供 应链叠加下游多领域的景气周期、传统两机供应商从盈利最大化角度 向售后市场倾斜、成熟技能员工在大流行后的短缺，而 2022 年以来地 缘政治冲突、关税变化等黑天鹅事件加剧供给瓶颈。