航亚科技研究报告：航发零部件先进制造商，远期发展动能强劲.pdf

航亚科技研究报告：航发零部件先进制造商，远期发展动能强劲。公司是航发压气机叶片和转动件结构件先进制造商，受益于下游需求全球航发产业 链转移，叠加公司依托先进工艺与客户粘性拓展业务布局，业绩有望超预期增长。

市场认为，过去几年受公共卫生事件和地缘政治冲突对发动机供应链 冲击影响，商用发动机交付速度有所放缓，行业增速有限。我们认为， 商用航发远期市场空间广阔，国内航发体系不断完善，国内供应商有望 持续受益于产业链转移，考虑到公司依托先进工艺与客户粘性不断拓 展业务新领域，深化国内主机厂合作关系，业绩有望超预期。（1）全球 航空客运量强劲复苏，民机市场迎来黄金增长期，据中国商飞预测，未 来 20 年全球新机市场价值接近 6.5 万亿美元，带动商用航发需求快速 提升，未来 10 年全球商用航发交付量将达到 44200 台；（2）全球商用 航空发动机寡头格局明显，CFM 公司因 CFM56 系列与 LEAP-X 发动 机在民机领域占主导地位，国内航发产业体系不断完善，已形成从原材 料到整机的全产业链布局。

依托先进工艺与客户粘性拓展业务布局，形成长期发展动能。（1）公司 掌握叶片精锻技术和转动件及结构件摩擦焊等特种加工工艺，技术复杂 形成高壁垒；供货赛峰、RR、GE 等全球主流航发厂商，深度参与 GE90、 GENX、Trent XWB 等宽体机发动机及 CJ-1000/2000 国产发动机项目， 叶片业务有望持续高速增长。（2）公司支持中国航发集团整机研制，深 化国内主机厂合作关系，培育结构件与转动件业务，参与国产主流在役 发动机的关键零部件批量化生产配套；压气机叶片与整体叶盘产能不断 提升，无锡贵阳两地协同发展。（3）公司依托叶片精锻技术切入骨科植 入耗材行业，尽管 2022 年以来受集采降价影响行业市场规模下滑明显， 但随着老龄化的进一步加剧、关节置换渗透率提升，预计未来较长时期 市场需求向好。