2025年松原安全研究报告：被动安全自主新星，国产替代与出海双线并进

1 公司发展脉络：客户突破，品类拓展

1.1 客户突破+品类拓展双轮驱动，国产替代+出海双线并进推动业绩稳健增长

公司 2001 年成立，2020 年成功登陆深交所创业板，开创国内汽车安全系统供应 商上市先河。公司通过二十余载深耕产业积淀，构建起覆盖被动安全系统全产业 链的正向研发体系与智能制造集群。公司发展脉络主要分为三个阶段： 第一阶段（2001-2006）：2001 年，公司成立，主要供应安全带及零部件；2006 年， 公司开始涉足商用车、乘用车安全带总成市场，开始从供应安全带零部件朝供应 安全带总成过渡。 第二阶段（2006-2019）：安全带逐步进入国内主流主机厂供应体系，开始布局气 囊、方向盘第二增长曲线。 第二阶段（2019-至今）：客户开始朝上汽大众、一汽大众、安徽大众、东风神龙、 郑州日产等合资、理想/零跑/小鹏/蔚来等新势力、Stellantis 等海外客户拓展， 气囊、方向盘第二增长曲线 22 年起逐步放量。 在公司发展的三阶段中，公司客户逐步朝合资、新势力、海外车企突破，2018 年 成立安全气囊及方向盘事业部，2021 年安全气囊及方向盘开始贡献收入，打开公 司业绩第二增长曲线，具体来看： 客户端：实现 Tier1→传统主机厂→合资厂商→新势力→外资厂商的渐进式突破， 出海+自主替代打开远期成长空间。 产品端：实现零部件→安全带总成→气囊、方向盘→“被动安全一体化+零部件” 多商业模式供应的落地，当前公司气囊、方向盘第二增长曲线产品以复用安全带 客户为主，后续公司拟采用“安全带+气囊+方向盘”被动安全件多单品打包供应 模式，并通过自身供应链垂直一体化赋予充分成本优势，提升已配套主机厂粘性 的同时以性价比+服务优势拓展更多客户及车型，公司后续预期增长点为：1）现 有安全带客户扩大份额；2）安全带客户导入气囊、方向盘产品；3）凭借性价比 +服务优势拓展国内与海外新客户，国产替代+出海双线并进推动业绩稳健增长。

被动安全总成/零部件产品+测试服务全覆盖，产品矩阵全面，商业模式灵活。公 司聚焦汽车主被动安全融合趋势，构建涵盖安全带总成、智能方向盘系统、多组安全气囊、汽车电子的全场景安全产品生态。公司主要产品及服务包含安全带、 安全气囊、方向盘、安全电子、测试服务，其中被动安全总成产品主要包括安全 带、安全气囊、方向盘三大产品，安全电子产品为三大总成产品的电子辅助配件， 测试服务为对被动安全产品提供测试试验能力。同时，公司可提供卷收器、锁扣、 织带、气囊布、方向盘开关等总成产品的配套零部件，产品矩阵全面，商业模式 灵活。

历史行情复盘来看，业绩兑现推动股价稳健上行。股价复盘来看，公司上市以来， 2021-2024 年归母净利润由 1.1 亿元提升至 2.6 亿元，3 年 CAGR 达 33%，带动公 司股价上行，公司整体股价表现跟随整体业绩兑现呈现稳健上行趋势。

安全气囊/方向盘开启第二增长曲线，综合毛利率表现稳定，零部件整合及自产 率提升有望持续提升毛利水平。公司安全带业务随下游客户突破及车型获取持续 增长；2018 年设立气囊、方向盘事业部，2021 年相应业务开始产生收入，逐步成 长为公司第二增长曲线，2020-2024 年公司总收入 CAGR 达 38.5%。分收入占比来 看，被动安全三大核心占比安全带/安全气囊/方向盘收入占比分别为 64%/24%/7%， 整体占收入比重达 95%。毛利率来看，2020 年以来，公司综合毛利率围绕 30%波 动，待公司临山基地建设完成整合零部件生产运营效率，织带、气囊布规模量产 导入、气体发生器核心零部件实现自制，公司毛利率水平有望进一步提升。

费用率摊薄趋势明显，业绩跟随收入增长稳定兑现。公司费用率整体呈现摊薄趋 势，25Q1 由于特定车企的研发项目产生一定的研发费用，故相应研发费用率达 7.4%。净利润方面，公司 2020-2024 年归母净利润 CAGR 达 30.4%，整体复合增长 率与 2020-2024 年的营收 CAGR 38.5%相匹配，跟随收入增长稳定兑现，相应区间 的净利率围绕 13%波动。

1.2 研发中心&生产基地全球布局，迅速响应客户生产/定制化要求

研发中心&生产基地全球布局，迅速响应客户生产/定制化要求。研发中心方面， 公司打造全球研发中心，分别在德国(斯图加特)、中国（上海）、中国（宁波）， 衔接国内外的主机厂的产品技术及项目交流，新产品的技术研发，标准要求的对 标解读。生产基地方面，公司依托全球化战略布局，在中国长三角经济区、东南 亚汽车产业核心区域，打造了集研发创新中心与智能生产基地于一体的产业矩阵， 形成横跨浙江、上海、安徽、马来西亚及德国的亚欧协同发展格局。公司目前拥 有海内外共 5 个生产基地，对应现有产能为安全带年产能 3000 万套，气囊年产 800 万件气囊总成，方向盘年度产能 340 万个。

公司为全球数十家主流整车厂商提供被动安全解决方案，主要客户覆盖传统主机 厂、合资及外资品牌。在汽车安全带总成方面，公司客户包括奇瑞汽车、吉利汽 车、上汽通用五菱、长城汽车、宇通客车、北汽福田、比亚迪、上汽大众、一汽 大众、安徽大众、理想、零跑、蔚来、小鹏、上汽大通、一汽奔腾、长安汽车、 东风汽车、郑州日产、江淮汽车、江铃汽车、中国重汽、Stellantis 等主流汽车 品牌整车厂，安全气囊及方向盘目前主要以复用安全带客户为主。

主要客户深化车型及产品合作推动收入占比提升，分红率围绕 20%浮动。2020- 2024 年间，随主要客户车型拓展及产品品类拓展深化合作，前五大客户占比呈现 提升趋势，2024 年第一大客户/前五大客户收入占比分别为 32%/71%。分红率方面，2022-2024 年，公司分红率围绕 20%浮动，23-24 年年初买入对应股息率约 0.7%。

2 被动安全行业：量价齐升，自主崛起

2.1 趋势 1：量价齐升，全球市场规模接近 2000 亿元

被动安全单车 ASP 区间基本位于 1000-3000 元，安全法规及评级标准提升及智能 化渗透率加速推动被动安全单车价值量稳步提升。以单车 5 条安全带（400-500 元）+2 个主/副驾气囊（250-300 元）、2 个座椅气囊（120-160 元）与 2 个侧气 帘（300-350 元）+1 个普通方向盘（120-300 元）为例计算，被动安全单车配套 ASP 约 1300 元。随着全球安全标准逐步提升（全球各主要经济体逐步严格的法规 和评级框架），各车企座舱（零重力座椅/多联屏等）及智驾（线控转向等）引入 更高附加值功能的新技术，单车被动安全配置价值预期呈现稳步提升的趋势。被 动安全套件后续预期主要变化包括：预紧限力安全带、主动预紧电机安全带、零 重力座椅安全带等配置率提升，侧气囊/侧气帘/膝部气囊/远端气囊等搭载率提 升，智能交互/多功能方向盘搭载数量增加。以搭载较高安全配置的车型计算，单 车配置 1 条主动预紧电机安全带、3 条预紧限力安全带、1 条普通安全带（800 元） +2 个主/副驾气囊、4 个座椅气囊、2 个侧气帘、1 个远端气囊、1 个膝部气囊（1000 元）+1 个集成屏幕方向盘（300-500 元），单车 ASP 可超 2100 元。

2.1.1 安全带：C-NCAP 促进主动安全带推广，定制化需求推动安全带价格提升

安全带主要由卷收器+锁扣+织带组成，单车一般配备 5-6 条。汽车安全带总成覆 盖整车座椅，标准轿车为例，一般配备五条安全带。汽车安全带总成主要由卷收 器、带（锁）扣组件、高度调节器、织带（包括肩带及腰带）和其他部件等组成。 卷收器作为汽车安全带总成的核心部件，紧急锁止、预张紧、限力、噪音抑制、 儿童锁、防反锁等各项汽车安全带总成主要功能均由卷收器提供；锁扣起到了固 定和解除固定安全带的作用；高度调节器起到了调节安全带高度的作用；织带起 到对乘员主要躯干进行约束的作用。

汽车安全带总成以功能进行区分，可分为普通紧急锁止式安全带、紧急锁止限力 式安全带、预张紧限力式安全带以及主动安全带：

普通紧急锁止式安全带（普通安全带）：当发生碰撞时，车忽然减速，人的 身体由于惯性往前冲，织带随之往前拉，织带的拉出加速度超过国标值时， 织带下方的卷收器则立刻锁止织带，人体被拉住不再往前倾。当碰撞时加速 度越大，织带锁止时施加在乘员身上的力越大，胸部伤害越大；

紧急锁止限力式安全带（限力式安全带）：在上述紧急锁止式安全带的基础 上，卷收器内部增加限力杆。发生碰撞时安全带的限力杆迅速起作用，使得 施加在乘员身上的力在设计值范围内（力过大，胸部伤害值过大，力过小则 拉不住人体，头则容易撞击前方物体而受伤）；

预紧限力式安全带（单/双边）：在上述限力式安全带的基础上，卷收器增加 点爆系统。发生碰撞时，碰撞控制器给卷收器发指令点爆，点爆一瞬间产生 的巨大能量使安全带迅速回拉一段织带，及时将人往座椅靠背方向拉（预收 紧作用）。预收紧之后限力起作用，织带锁止，并且施加在乘员身体上的力 值在设计范围内。该一瞬间的回拉可减小乘员的前倾量，增加保护性。其中 又可分为单/双边，单边指在肩部到腰部插锁扣处有预紧作用，双边在单边 的基础上添加加了腰部的织带部位。

主动安全带：主动预紧式安全带是在预紧限力安全带的基础上增加主动收卷 的电机。当即将发生不可避免的碰撞时，主动预紧式安全带能够在瞬间主动 预先收紧安全带，使乘员能够牢固地坐在座椅上，人体再惯性往前冲的幅度 则减小，后面一系列的点爆预紧和限力效果更佳，乘员的伤害更小，从而进 一步提高了保护效果。主动预紧安全带除了以上功能之外，还可以在车辆紧 急刹车、车辆打滑、转向过度时通过电机主动回收安全带使乘员保持正常坐 姿，通过安全带振动对驾驶员进行超速提醒、车道偏离提醒、疲劳驾驶提醒 等。

C-NCAP 引入主动安全带加分细则，鼓励车企使用预紧式安全带，合资&新势力部 分车型已量产上车。中国新车评价规程（C-NCAP）2024 版相较于 2021 版，首次 引入主动预紧式安全带测评，包含两个试验项目——主动预紧功能开启试验和主 动预紧功能关闭试验，评价项为车辆减速度阶段假人的离位量及碰撞阶段安全带 的性能。该测评项目作为加分项，通过后可获得 1 分的加分，鼓励汽车生产企业 配置主动预紧式安全带。除传统豪华品牌 BBA、沃尔沃外，星纪元 ES、极氪 001、 乐道 L60、大众迈腾 B9 等新势力以及合资车型均搭载了主动安全带，搭载主动式 安全带的车型价格带下探至 15 万元级别。

零重力座椅渗透率提升，促进安全带定制化需求提升。根据盖世汽车数据，2023 年前排装载量增加至225万台；后排零重力座椅装载量达63万台，渗透率从0.15% 到 0.36%，零重力座椅由前排向整车渗透。随零重力座椅渗透率提升，传统汽车 约束系统是基于标准坐姿（座椅靠背 25-30°）设计的，在座椅靠背倾斜角度大 于 40°的乘坐姿势下保护效果不佳，对于更大的座椅靠背倾斜角度可能会导致颈 部骨折、脊柱骨折、“潜滑现象”（从安全带下方滑出）等伤害的风险，因而奥托 立夫等行业龙头提出“座椅集成式安全带” 设计，不同于传统方案安全带集成于 B 柱，将安全带与座椅结构深度集成保障极端安全场景，相应定制化需求提升推 动安全带价值量提升。

2.1.2 安全气囊：单车配套数量提升，多气囊系统逐步下探成为主流配置

单车一般配备 4 个及以上安全气囊。在发生车辆碰撞时，乘客容易受撞击的部位 是脸部、胸部、腰部、头部，安全气囊主流配置是针对这几个最重要的区域来设 计。安全气囊是被动安全系统的重要组成部分，核心部件为气体发生器和气袋。 当汽车在行驶过程中碰撞达到规定的强度，安全气囊里的气体发生器接到信号后 引燃气体发生剂，产生大量气体，使气囊在极短的时间内形成弹性气垫，及时的 保护人体头部和胸部，避免撞击带来的二次伤害。

安全气囊按安装位置及保护对象主要可分为六类： 主气囊：安装在方向盘中心，用于保护驾驶员在碰撞时的胸部和脸部； 副气囊：安装在副驾驶座前端的面板内，用于保护副驾驶乘客。 座椅侧气囊：安装在座椅外侧，目的是减缓侧面撞击造成的伤害。 侧气帘：分布在前后挡风玻璃和侧面视窗处，为乘客提供额外的侧面和头部保护。 膝部气囊：通常安装在仪表板下方，用于降低乘员在二次碰撞中车内饰对膝部的 伤害。 远端气囊：安装于前排乘客之间，旨在侧向撞击时，防止前排乘客的身体彼此碰 撞造成伤害。

主/副驾气囊通常使用烟火式气体发生器，气帘/膝部气囊一般使用混合式气体发 生器。安全气囊基本构造由传感器、折叠式气囊和气体发生器组成。气体发生器 是安全气囊系统的“引擎”。需要在一瞬间为气囊提供 8-160 升的气体，气体发 生器主要分为烟火式、储气式、混合式三种，通常气帘安全气囊覆盖范围大，需 要填充更多的气体来形成足够长和宽的气帘，可采用混合式气体发生器。安全气 囊工作原理为，受到撞击时，安全气囊传感器立即接通充气元件中的电爆管电路， 点燃电爆管内的点火介质，火焰引燃点火药粉和气体发生剂，产生大量气体，在 0.03 秒钟的时间内将气囊充气，使气囊急剧膨胀，冲破方向盘上装饰盖板鼓向驾 驶员和乘员，随后又将气囊中的气体放出，缓冲对驾驶员和乘员的冲击。

全球主要国家将前排安全气囊作为标配，安全需求推动座椅气囊/侧气帘/远端气 囊、膝部气囊等配置率逐步提升。美国、日本等全球主要国家均要求配备主驾/副 驾前排安全气囊，在前排安全气囊标配程度提升的情况下，大多国家已出台侧面 碰撞法规，旨在提升侧面碰撞事故中的乘员保护水平。根据美国国家交通安全管 理局（NHTSA）说明，侧气帘能有效减少两车碰撞中的头部伤害，全球主要国家对 侧面保护要求持续提升，推动侧气囊/侧气帘等侧面保护气囊配置率逐步提升。

安全配置普及程度提升，侧气帘、座椅气囊、远端气囊、膝部气囊等进阶安全配 置正逐步向低价车型渗透，低价格带单车搭载气囊平均数量逐步稳定在 4-6 个。 汽车安全气囊作为保护司乘人员安全的被动防护装置，从单一保护司乘人员的头、 胸部逐渐发展到保护头、胸、颈、腿、膝等部位，配置数量已经大幅提升。部分 热门车型采用多气囊配置，如理想 L9 配备 8 个安全气囊，车内第一排正面标配 两个气囊，第一排侧面标配两个气囊，第二排侧面标配两个气囊，车内两侧还有 可覆盖第一排、第二排和第三排的两个侧面气帘，确保覆盖车内 12 个安全防护 位置，形成 360 度的被动安全保护。随安全需求逐步提升，侧气帘、座椅气囊等 进阶安全配置正逐步向低价车型渗透，成为低价车型重要差异化竞争点。10 万元 级别车型中，蔚来萤火虫标配 9 个安全气囊，包括前排远端气囊×1、前后排侧 气囊×4、侧气帘×2、主副驾气囊×2；吉利星愿配备 6 个安全气囊，包括主副驾 气囊×2，侧气帘×2，前排侧气囊×2。车型在搭载 2 个主副驾气囊后，侧防护要 求有望推动侧气囊/侧气帘逐步渗透，低价格带单车搭载数量逐步稳定在4-6个。

2.1.3 方向盘：座舱交互、线控转向渗透推动方向盘朝异形、多功能化发展

智能化渗透推动方向盘朝异形及智能交互方向盘发展，单车价值量持续提升。随 着智能化不断渗透，座舱交互属性提升，仪表盘逐步由仪表屏过渡，相应的功能 及显示内容有所增多，传统圆形方向盘易遮挡视野，智己 LS7 等车型采用了异形 方向盘，可不遮挡前方仪表屏，扩展视野；理想 L9 在方向盘上以及前方玻璃上 分别增加了小屏幕和 HUD 显示，形成多功能方向盘，提升交互与体验性。方向盘 的安全性和智能化设计对行车起到至关重要的作用。根据懂车帝消息，宝马新世 代量产车型也将搭载超感智控方向盘，该方向盘具备主动触觉反馈技术，通过精 密传感器与触觉执行器的协同工作，将执行操作反馈转化为可感知的触觉振动力 反馈，让驾驶员可通过触觉反馈判断是否已成功执行功能命令，有效减少低头寻 找、视线离开道路的时间，为驾驶员提供更直观、安全的交互体验。智能化浪潮 下，异形模具、非标产品及搭载离手检测、集成屏幕功能等智能化方向盘的开发 推动方向盘价值量逐步提升。

转向传动比和方向盘手感力可通过电控灵活调节，线控转向赋予方向盘更大的设 计自由度。线控转向系统的出现使方向盘设计变得更加灵活，不再受限于传统的 机械结构，方向盘操作以电子方式传输至转向机，在掉头或泊车场景下，低传动 比状态下，120度旋转方向盘便可将前轮转向达到极限角度。L4等级智驾落地时， 线控转向系统彻底取消了机械转向的硬连接，实现了毫秒级响应速度和毫米级转 向精度，为可折叠方向盘取消传统转向管柱奠定了基础。可折叠方向盘可为自动 驾驶模式提供新的灵活性，自动驾驶模式下可将方向盘折叠收缩，加大舱内空间。 2025 年上海车展中，腾势 Z 概念车搭载了全嵌入式折叠方向盘和全线控底盘技 术，通过电子控制系统能够实现与传统圆形方向盘更优的转向控制和路感反馈。

2.1.4 空间：安全标准+硬件升级推动单车 ASP 持续提升，全球市场规模超千亿

全球安全标准提升（全球各主要经济体逐步严格的法规和评级框架）是推动单车 ASP 增长的核心驱动力。随着全球主要经济体安全标准及评级体系要求逐步提升， 各车企座舱（零重力座椅/多联屏等）及智驾（线控转向等）引入更高附加值功能 的新技术，单车被动安全配置价值呈现稳步提升的趋势，被动安全套件后续预期 主要变化包括： 安全带：美国/中国等新车评价规程强调“后排乘员保护”，预紧式安全带可在碰 撞前收紧固定乘员，在中国 C-NCAP 2024 版相较于 2021 版，首次引入主动预紧 式安全带测评，作为加分项，通过后可获得 1 分的加分，推动预警式及主动式安 全带渗透率提升； 安全气囊：车内空间扩大后，乘员与车身结构的相对位置变化（如后排更靠近侧 围 ），需通过侧气帘、座椅气囊等安全配置覆盖新风险点；评级方面，中国法规 /CIASI 逐步要求“减少乘员间碰撞伤害”，中央气囊可防止事故中前排乘员互撞， 因此在华车企加速配置中央气囊，推动单车气囊配置个数提升； 方向盘：智能交互方向盘逐步渗透（异形、带屏显方向盘、带吸能结构、感应方 向盘等），单车价值量提升。 根据奥托立夫数据，2024 年奥托立夫全球平均单车安全配置价值维持在约 260 美 元，并预计汽车被动安全 ASP 将以约 2%的年增长率持续提升。

被动安全国内/全球市场规模预计约 420/1900 亿元，呈现稳步上升趋势，2024- 2030 年 CAGR 预计为 5.3%/5.1%。核心假设如下： 销量：国内/全球汽车总销量分别维持 2600/9100 万台。 安全带：单车配套 5 根，国内单根采用 120 元，评级对主动安全带要求提升后， 抵消年降后每年呈现 2%的上涨趋势，与发达市场相比，奥托立夫在中国市场配套 的价格低于平均水平，全球单车 ASP 采用国内价格的 1.3 倍； 安全气囊：单车配套座椅气囊+主副驾气囊共 4 个，座椅气囊/主副驾气囊及气帘 单价分别采用 70/150 元，每年侧气帘以平均单车搭载 0.3 个提升，全球单车 ASP 采用国内价格的 1.3 倍； 方向盘：国内单个方向盘单价采用 150 元，随着集成功能的叠加，抵消年降后每 年呈现 2%的上涨趋势。

2.2 趋势 2：外资主导，自主突破

2.2.1 全球格局：外资主导，CR3 市占率超 90%

汽车被动安全市场竞争以外资企业为主，国内自主品牌呈现逐步突破趋势。外资 企业凭借着先发、技术、规模优势处于领先地位，在国际被动安全领域呈现出寡 头垄断局面。由于起步较晚，国内自主企业市场份额较低。

配套情况来看，外资对中国主要品牌基本实现渗透，自主品牌逐步由传统自主车 企朝新势力、合资车企突破。外资品牌中，奥托立夫基本实现了对各主流车企被 动安全品类的配套，采埃孚、均胜安全对主流车企配套关系也较为全面；自主品 牌来看，松原等国内自主企业已实现对合资、新势力客户的突破。

外资主导全球市场格局，CR3 份额占比超 90%。根据外资龙头奥托立夫数据，2020- 2024年外资三巨头全球份额基本维持稳定，奥托立夫24年收入体量超700亿元， 全球市占率达 44%，采埃孚、均胜安全市占率分别为约 24%/23%，三大主流企业 合计市占率超 90%。自主品牌而言，松原 2024 年收入 18 亿元，与龙头厂商存在 较大差距，全球市占率约 1%。

2.2.2 国内格局：自主突破，国产替代趋势逐步显现

外资龙头占据较大份额，自主品牌凭借性价比优势实现突破。当前国内市占率而 言，奥托立夫仍占据 30%以上份额，国内龙头公司松原安全凭借性价比及服务优 势逐步扩大自身份额：

价格方面：自主品牌松原对标外资龙头具备价格优势。根据 2024 年松原被 动安全件单价计算，单车配备 5-6 条安全带+6-8 个安全气囊+1 个方向盘计 算，单车平均配套金额 1340-1685 元，作为对比而言，奥托立夫单车平均配 套价值量约 260 美金，以 1：7 汇率计算，单车配套平均金额达 1820 元，平 均 ASP 对比而言松原具备约 7%-25%的价格优势。

成本方面：纯自主品牌松原对标外资龙头奥托立夫，国内品牌均胜安全而言， 凭借自身产业链垂直一体化优势具备成本优势，以 2024 年为例，松原安全 24 年毛利率为 28.7%，均胜安全/奥托立夫毛利率分别为 14.8%/18.6%，松原 具备 10pct 毛利率优势。

服务方面：外资如奥托立夫主要收入来源仍为海外，24 年奥托立夫收入占比 中，美国/欧洲/中国/亚洲其他国家收入占比分别为 33%/28%/19%/19%，主要 客户仍为大众、宝马等海外车企，针对中国本土车企的定制化服务协同及响 应效率，表现不及国内自主厂商。 综上，以国内自主厂商松原安全而言，对比外资龙头来看，松原配套方案报价低 于外资龙头；毛利率高于外资，整车内卷竞争下具备更大抵抗年降及进一步下沉 定价的优势；公司立足国内，对国内车企响应速度更快，可配合车企满足定制化 要求，凭借自身性价比及服务优势逐步拓展自身市场份额。

国产替代趋势逐步显现，自主品牌份额有望稳步提升。24 年全年及 25Q1，奥托 立夫中国收入同比出现下滑，对比而言，国内自主品牌松原安全 24 年全年/25Q1 仍保持 40%以上的同比增速。市场份额来看，伴随着自主崛起，奥托立夫中国市 场份额由 2020 年的 38%逐步下滑至 2024 年的 33%。当前格局下，松原安全作为 纯自主品牌上市公司，国内市占率不足 5%，在后续发展中，我们认为自主品牌凭 借自身性价比及服务优势，有望逐步实现国产替代，扩大自身市场份额。

3 公司发展逻辑：成本优势，协同效应

3.1 短期逻辑：产业链垂直一体化降本+响应/服务优势深化国产替代进程

被动安全成本拆分来看，安全带中冲压件、注塑件成本占比较高，安全气囊中气 体发生器与囊布占据主要成本，方向盘中多功能按键与皮革占比较高： 安全带：金属件、织带、注塑件占比较高，价值量分布相对分散； 安全气囊：气体发生器+囊布占比约 60%； 方向盘：多功能按键+皮革占比接近 60%，方向盘本体骨架占比 6%。

公司具备零部件产品制造基因，关键工序&产品自制率处于较高水平，公司可生 产被动安全全链路关键零部件产品，上游供应链垂直整合能力强，推动公司总成 产品成本下降。冲压产品方面，公司采用日本进口精冲机 2 台、德国技术国内顶 尖品牌扬锻冲压机 48 台、台湾品牌金丰冲压机 8 台，共 56 台冲压机；铆压组装 全自动化线 5 条，单机半自动化设备 66 台，台湾三永热处理线 2 条，电泳线 1 条；单班可实现年产能 2500 万套总成零件供应；压铸产品方面，公司可覆盖铝 镁锌 3 大材料产品的生产制造，主机设备全部采用日本原装进口的 TOYO 设备， 目前有 125T-10 台，250T-4 台，650T-4 台，并新购 10 台 125T 机型，压铸工段 采用全自动生产工艺，全工艺自动化程度 90%，大幅降低传统压铸的人力配置， 可满足 380 万套方向盘产品的压铸产品。注塑产品方面，公司使用国际顶尖品牌 日本住友、德马格、海天 137 台注塑机，注塑配套系统，可满足气囊方向盘产品 年 300 万配套能力、安全带 3000 万套配套生产能力。同时，公司布局安全带织 带、安全气囊囊布、气体发生器等核心部件，通过引进发泡线自动喷涂机器人、 方向盘恒温烘房、智能缝制设备及皮革数控裁切系统等先进装备，强化上游供应 链垂直整合能力，实现关键工序自制率提升与研发生产成本优化。

外资龙头占据较大份额，自主品牌凭借性价比优势实现突破。根据第二章所述， 当前国内市占率而言，奥托立夫仍占据 30%以上份额，国内龙头公司松原安全凭 借性价比及服务优势逐步扩大自身份额：价格方面：公司对标外资龙头具备价格 优势，平均 ASP 对比而言松原具备约 7%-25%的价格优势。成本方面：公司对标外 资龙头奥托立夫，国内品牌均胜安全而言，凭借自身产业链垂直一体化优势具备 成本优势，以 2024 年为例，松原安全 24 年毛利率为 28.7%，均胜安全/奥托立夫 毛利率分别为 14.8%/18.6%，松原具备 10pct 毛利率优势。服务方面：外资如奥 托立夫主要收入来源仍为海外，主要客户仍为大众、宝马等海外车企，针对中国 本土车企的定制化服务协同及响应效率，公司与吉利、奇瑞、五菱等车企进行合 作，共同进行创新成果研发，外资服务效率、响应速度表现不及公司。 综上，公司对比外资龙头来看，不同于总成装配的外资企业，公司具备零部件制 造基因，通过整合垂直产业链一体化，提升零部件自制率，整体配套方案报价低 于外资龙头；毛利率高于外资，整车内卷竞争下具备更大抵抗年降及进一步下沉 定价的优势；公司立足国内，对国内车企响应速度更快，可配合车企满足定制化 要求，凭借自身性价比及服务优势逐步拓展自身市场份额。

3.2 长期逻辑：新旧业务协同供应，出海打开远期成长空间

方向盘、气囊打开第二成长曲线，新旧业务协同供应提升配套及服务效率。公司 近年来不断加大研发投入和技术创新，依靠高性价比、产品配套性强、服务效率 高、商业模式灵活性高等方面的优势，实现点向面的突破，使安全带总成、安全 气囊、方向盘三个被动安全系统模块齐头并进，为客户提供被动安全系统全套解 决方案，有利于提升客户采购便利性与同步研发及时性，使新旧业务相辅相成， 显著提升协同效应，从而进一步扩大和提升自身份额。

Stellantis 扩大出海合作，公司有望凭借高性价比&高效率响应获取更多海外份 额。公司启动供应链深度优化工程，持续加码汽车安全系统赛道，加速建设安徽 巢湖（二期）项目和宁波余姚临山项目，依托安徽巢湖产业基地与宁波总部基地 的联动布局，通过向上游产业链延伸实现产能协同，构建具备高品质交付、高效 率响应、低成本运营优势的供应链体系，强化与国际竞争者的对标能力。2024 年 4 月及 7 月，公司分别取得 Stellantis 合作及扩大合作定点，F/S 平台全生命周 期收入预期合计超 50 亿元，正式打入外资供应体系。此外，公司具备上汽大众、 江铃福特等合作基础，有望通过合资持续切入外资供应体系，打开远期成长天花 板。

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