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华懋科技研究报告：汽车被动安全空间广阔，泛AI业务打造第二增长曲线。国内被动安全龙头，被动安全+泛 AI 齐头并进。华懋科技成立于 2002 年，目 前已发展成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安 全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件等。2024 年起公司多次增持主营涵 盖光模块 PCBA 等泛 AI 业务的富创优越，目前累计持股比例达 42.16%，战略 切入 AI 算力硬件赛道，构建“汽车被动安全+AI 硬件”双轮驱动的业务格局。

算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛 AI 第二成长曲线。海外科 技巨头持续加速算力基建投入，近期 Meta 上调 2025 年的资本开支预期至 640 亿至 720 亿美元，资本开支上行带动基础设施光模块、GPU 等 AI 芯片、PCB 等高增。光模块作为数据传输关键环节，当前 Finisar 维持市场领先，国内厂 商竞争力持续提升。华懋积极打造泛 AI 第二成长曲线，公司于 2024 年 9 月 至 2025 年 1 月期间分四次对深圳富创优越进行股权收购，累计持股比例 42.16%。富创主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子等领域，依托中国与 马来西亚双制造基地，已成为国内外光通信、海事通信领域头部客户的最优合 作伙伴，具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服 务能力，为适应数据中心对更高带宽的需求 CPO 技术应运而生，CPO 将光学 引擎和交换芯片共同封装在一个模块内，PCBA 需要承载更多的功能和组件 价值量有望提升，驱动富创优越业务进一步上行。未来公司将持续加大在半导 体及算力制造领域的业务布局，包括根据实际情况继续加大在相关领域的投入 及深度整合富创优越产业链上下游等，泛 AI 业务有望为公司开辟业绩增长新 空间。

汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。全球安全气囊市场规模超 百亿美元，单车安全气囊配置率提升有望驱动市场扩容。公司深耕被动安全领 域 20 年，在国内本土企业中较早实现了安全气囊布规模化生产，市占率领先。 公司在十年前就已和延锋百利得、比亚迪、奥托立夫建立深入合作关系，已为 国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在 2018 年布局海外市场，2024 年越 南子公司营收/净利分别达 2.58/0.37 亿元。2023 年公司海外布局加速，越南新 基地已于 2025 年 4 月 20 日正式投产，规划产能约 20 亿元，2025 年起有望贡 献较高增量。凭借优异产品力、优秀稳定的客户合作资源背书、以及先发出海 的战略决心，我们看好公司远期成长为全球化的汽车被动安全领域领军者。